【价值发现】万家基金叶勇旗下基金成立来收益率794.94%，宏观研判与选股能力?精准

近年来沪深股指整体呈现震荡上行趋势，市场延续慢牛格局。行情驱动因素趋于多元，一方面，AI、半导体等科技板块持续领涨，成为市场核心增长引擎，科技企业业绩兑现和商业化应用拓展支撑股价上行；另一方面，资源与传统制造产业提质升级，有色、化工等行业利润率提升，带动指数上行。

此外，中企出海与全球化进程加速，为机械、创新药等板块打开利润增长空间。市场风格上，机构普遍认为将从“估值扩张”转向“业绩验证”，指数中枢抬升但波动温和，投资者需在震荡中把握结构性机会。不过，在中国公募基金行业，能够穿越牛熊、在不同市场风格下持续创造超额收益的基金经理并不多见。

笔者发现，万家基金的叶勇先生便是其中一位引人注目的代表。他以其独特的宏观周期视角、深度价值投资框架以及对资源股的长期坚守，在业内赢得了“周期旗手”与“周期鬼才”的称号。本文旨在深入分析叶勇的业绩表现，探究其优异业绩背后的核心驱动因素、投资策略的有效性以及其中蕴含的启示。

01

独特的“宏观周期+深度价值”投资框架

据天天基金网显示，叶勇曾任职于华泰证券股份有限公司研究所研究员,上海市北高新股份有限公司投资管理部经理助理,上海三熙投资管理咨询有限公司副总经理等职。2015年3月加入万家基金管理有限公司,先后担任股权投资部副总监、权益投资二部总监、投资经理等职。

现任万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金、万家北交所慧选两年定期开放混合型证券投资基金的基金经理、万家周期驱动混合型发起式证券投资基金的基金经理。2024年2月8日起任万家战略发展产业混合型证券投资基金基金经理。

目前累计任职时间7年又190天， 现任基金资产总规模72.45亿元，在管基金最佳任期回报274.60%。叶勇业绩的基石，是其融合了宏观周期研判与深度价值选股的独特框架。他并非简单的自上而下或自下而上，而是将两者有机结合。

首先，他以十年以上的维度审视全球宏观与大宗商品周期，判断市场风格。他认为，在大宗商品上行周期中，资源股风格通常占优；反之则成长股占优。其次，在中观层面，他优先布局工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金）、小金属等全球定价品种。最后，在微观选股上，他运用早年从事股权投资时积累的深厚功底，深入挖掘基本面优秀、估值偏低、具备资源禀赋优势的企业。这套“宏观定风格、中观定方向、微观选个股”的体系，使其投资既有战略高度，又有战术精度。

值得关注的是，叶勇的职业生涯横跨券商研究员、上市公司投资岗、创业公司高管等多个领域，这种复合背景极为罕见，也构成了其能力的护城河。券商研究经历（尤其是煤炭行业研究）夯实了其周期研究的基础；而一级市场的股权投资实践，则让他深度理解企业运营和内在价值，敢于在企业价值被低估时重仓介入并长期持有。这使得他既能把握“十年一遇”的大周期机遇，又能识别“三年十倍”的个股机会。

02

长期业绩稳健卓越

基金成立来收益率815.74%

基民点赞基金经理选股能力

清晰且坚定的核心投资策略：聚焦资源与顺周期价值股

叶勇的长期投资能力在其代表作万家双引擎灵活配置混合A上得到了充分验证。自其2015年管理该基金以来，截至2025年四季度末，累计任职回报高达229.27%，年化收益率达到17.43%，显著超越了市场基准。更为难得的是，该基金在多个时间维度均展现出强大的“绝对收益”获取能力。例如，在2019年至2024年的多个阶段，即便同期沪深300指数与业绩比较基准收益率为负，万家双引擎仍实现了正收益，凸显了其策略在控制下行风险的同时捕捉阿尔法的能力。

（数据来源于天天基金网截至2月27日）

笔者发现，叶勇旗下基金万家双引擎灵活配置混合A基金业绩尤其优异，基金成立于2008年6月27日，截至2月27日基金单位净值4.1606，自基金成立来收益率815.74%，今年来收益率29.16%，近6月来收益率69.23%，近1年来收益率108.33%，近2年来收益率112.49%，近3年来收益率107.68%，近5年来收益率169.99%。叶勇经理已任职长达6年又174天，任职回报250.75%。

（数据来源于天天基金网截至2月27日）

基金业绩优异，有基民表示，看了基金里面成分股双双涨停，这基金经理选股能力真强，值得重点关注。也有基民表示，基金经理实力出圈！万家双引擎A重仓股同步大涨，基金经理投研能力出众。净值稳步向上，持有体验佳，是值得信赖的优质基金。

笔者发现，叶勇近年最受瞩目的业绩贡献，源于其对以有色金属为代表的顺周期板块的前瞻性布局与坚定持有。自2023年起，他便重仓布局黄金、铜等资源股。数据显示，近两年多来，其管理的基金在有色金属行业的配置比例持续超过50%，几乎完整地捕捉了这轮商品牛市的行情。这种“从头吃到尾”的精准布局，并非源于追逐市场热点，而是基于其对大宗商品长周期拐点的独立判断。

根据最新调仓动向，基金在2025年下半年减持了部分有色金属个股如铜陵有色和西部矿业，同时新进了中国神华和中国石油等煤炭与原油龙头股。这一调整体现了策略的灵活性：在有色金属价格已大幅上涨后，部分兑现盈利，并向产业链上游、现金流更稳定、分红率更高的能源巨头倾斜，这既是对通胀逻辑的深化，也是对组合防御性的增强。

出色的选股与择时能力，基金的风险收益指标显示，其近一年的夏普比率达到3.07，表明在承担单位风险的情况下，获取超额回报的能力非常突出。这背后是基金经理深厚的选股功底。同时，叶勇在2018、2022、2023等市场熊市中能大幅跑赢指数，证明了其具备一定的逆向投资和风险控制下的择时能力。

笔者发现，万家双引擎灵活配置混合A 基金在2023年4季度买入885.62万股的洛阳钼业，2024年1季度持有2,165.18万股，2024年2季度持有2,825.13万股，2024年3季度持有2,040.70万股，2024年4季度持有1,510.44万股。

进入2025年1季度持有1,258.97万股，2025年2季度持有822.19万股，2025年3季度持有810.88万股，2025年4季度持有882.99万股。在该基金持有期间，在2023年10月9日-2026年2月27日洛阳钼业股票价格上涨了325.98%。

笔者发现，该基金在2023年2季度买入118.71万股的紫金矿业，2023年3季度持有392.77万股，2023年4季度持有770.85万股。2024年1季度持有1,201.50万股，2024年2季度持有1,333.20万股，2024年3季度持有1,022.39万股，2024年4季度持有674.99万股。

2025年1季度持有525.11万股，2025年2季度持有387.96万股，2025年3季度持有395.61万股，2025年4季度持有476.00万股。在该基金持有期间，紫金矿业股票价格大幅上涨，在2023年4月3日-2026年2月27日股票价格上涨了240%。

笔者还发现，该基金还持有招商轮船，在2023年2季度买入245.69万股的招商轮船，2023年3季度持有634.14万股，2023年4季度持有1,227.53万股。2024年1季度持有1,514.71万股，2024年2季度持有1,896.77万股，2024年3季度持有1,789.76万股，2024年4季度持有1,271.97万股。

2025年1季度持有1,180.92万股，2025年2季度持有1,094.21万股，2025年3季度持有1,183.48万股，2025年4季度持有1,529.20万股。然而，在该基金持有期间，在2023年4月3日-2026年2月27日股票价格上涨了158%。

优异的业绩离不开有利的市场环境，该基金近期的卓越表现，与特定的宏观背景高度契合。全球通胀预期与资源品牛市：过去一段时间，在全球地缘政治紧张、供应链调整及流动性等因素推动下，以有色金属、能源为代表的资源品价格走出一轮强势行情。万家双引擎基金重仓配置于此，直接受益于这一贝塔行情。

优异的业绩吸引了资金的持续流入。该基金的份额从2025年中报的3.89亿份大幅增长至2025年末的8.66亿份，规模也显著增长。规模的扩大为基金经理操作提供了更多资源，同时稳定的资金流入也有利于投资策略的贯彻执行，形成了“业绩好->申购多->策略执行更顺畅”的正向循环。尽管期间也有较大额赎回，但整体份额的增长显示了市场对其策略的认可。

综上所述，万家双引擎灵活配置混合A基金近期的优异业绩，是清晰的宏观导向策略、卓越的基金经理管理能力、有利的市场环境以及严谨的风险控制体系共同作用的结果。它并非源于短期的市场博弈或运气，而是基于深度价值研究、紧密跟踪宏观变化并坚定执行投资纪律的必然产物。

03

基金成立来收益率154.90%

精准的宏观研判与选股能力

极致聚焦的投资策略：深耕周期资源赛道

（数据来源于天天基金网截至2月27日）

笔者还发现，万家趋势领先混合A 基金业绩也不错，基金成立于2024年2月1日，基金规模6.13亿元。截至2月27日，基金单位净值2.5490，自基金成立来收益率154.90%，今年来收益率27.99%，近6月来收益率75.13%，近1年来收益率149.49%，近2年来收益率142.32%。

基金业绩卓越的核心驱动力，在于其高度聚焦且立场鲜明的投资策略。与许多追求行业均衡的基金不同，万家趋势领先混合A将绝大部分仓位集中于周期资源板块，形成了一个锐度极高的进攻组合。基金长期维持较高的股票仓位以博取超额收益这种高仓位运作在正确的市场方向上具有极强的进攻性。

从行业配置看，基金几乎全部仓位都押注在工业金属、贵金属、能源等资源领域。策略方面，坚定并非僵化。基金管理人根据市场节奏进行战术调整。例如，在2025年四季度，基金在维持核心配置的同时，计划“根据短期估值拔升情况，进行适当均衡，以有效控制回撤率”。这表明其在保持主线的同时，也兼顾了组合的短期风险与收益平衡。

笔者发现，基金在2024年2季度买入52.50万股的招金矿业，2024年3季度持有46.60万股，2024年4季度持有16.40万股。2025年1季度持有16.05万股，2025年2季度持有16.18万股，2025年3季度持有52.78万股，2025年4季度持有259.23万股。在基金持有期间，在2024年4月2日-2026年2月27日股票价格上涨了227%。

笔者发现，该基金在2025年2季度买入33.98万股的五矿资源，2025年3季度持有206.38万股，2025年4季度持有798.78万股。在基金持有期间，在2025年4月1日-2026年2月27日股票价格上涨了300%。

笔者还发现，基金在2024年1季度买入79.36万股的中金黄金，2024年2季度持有84.07万股，2024年3季度持有60.73万股，2024年4季度持有19.79万股。2025年1季度持有15.37万股，2025年2季度持有16.52万股，2025年3季度持有68.88万股，2025年4季度持有257.96万股。在基金持有期间，在2024年1月3日-2026年2月27日股票价格上涨了235%。

笔者发现，基金在2024年4季度买入6.74万股的赤峰黄金，2025年1季度持有5.81万股，2025年2季度持有9.04万股，2025年3季度持有45.76万股，2025年4季度持有143.03万股。在基金持有期间，在2024年10月9日-2026年2月27日股票价格上涨了99%。

正是在正确的赛道上，基金通过精选个股进一步放大收益。其重仓的标的均为各细分领域的龙头企业或高弹性品种。例如，重仓天山铝业使其在单日股价上涨中即获得可观的浮盈；持有紫金矿业、洛阳钼业等全球矿业巨头，分享了全球铜、金等商品价格上涨带来的巨额利润。这种“龙头+弹性”的选股思路，在周期上行阶段能产生巨大的乘数效应。

通过对宏观经济、政策、流动性等因素的动态跟踪来决定股债配置比例。尽管当前股票仓位极高，但这一框架赋予了基金经理在市场系统性风险加大时降低仓位的灵活性，为控制下行风险提供了制度保障。突出的业绩带来了显著的吸金效应。

基金净资产规模从2025年三季度末的3.21亿元，飙升至四季度末的16.07亿元，一个季度内增长超过400%。规模的快速增长既是业绩被市场认可的证明，也为基金经理操作提供了更充足的弹药，尽管同时也对管理能力提出了更高要求。

叶勇的成功建立在其对周期行业和资源股的深刻理解之上。清晰界定并坚守自己的能力圈，比盲目拓展能力边界更为重要。在正确的方向上保持耐心，并在市场恐慌或冷淡时敢于逆向布局，是成为杰出投资者的重要品格。对于基金经理，应关注其长期业绩、投资框架的稳定性和逻辑自洽性，而非短期排名。叶勇用详尽的报告与投资者沟通，投资者也应通过学习理解其逻辑，建立理性预期，避免追涨杀跌。

综上所述，万家基金经理叶勇的优异业绩，是其独特的“周期洞察+深度价值”投资框架、由复合背景锻造的卓越能力、以及逆向坚守的投资品格共同作用的结果。他成功地将对大宗商品长周期的前瞻性判断，转化为在资本市场上

对资源股的精准、坚定配置，从而在近年来的顺周期行情中取得了瞩目成就。尽管其投资风格注定会伴随市场波动，但其严谨的体系、真诚的沟通和长期优异的业绩记录，已使其成为中国公募基金行业中一位风格鲜明、值得深入研究的价值投资实践者。对于投资者而言，理解并借鉴其投资哲学中的核心要素——深度研究、周期思维、逆向布局与长期主义，或许比单纯追逐其产品净值具有更深远的意义。