富国基金换帅：1.3万亿“老十家”的交接班与藏在公告外的三笔账

近日，富国基金一纸高管变更公告，让这家“老十家”再次站到聚光灯下。

董事长裴长江到龄退休，申万宏源证券执行委员会成员王苏龙接任；总经理陈戈同步转任副董事长、党委书记。

表面看是一次按部就班的“到点交棒”，但把时间轴拉长到裴长江掌舵的七年、再把富国当前1.3万亿的规模坐标摊开，会发现这笔交接班里藏着三笔值得拆开的账。

01

裴长江的七年：从“老十家”到万亿俱乐部的最后一班岗

裴长江这个名字，在公募圈属于“资历能压住场子”的那一档。

1993年进申银万国，2002年参与创办华宝兴业（现华宝基金）并任总经理，2013年转海通证券任副总，2014年进入富国基金董事会，2019年3月正式接任董事长——到2026年6月交棒，掌舵整整七年多。

这七年恰好撞上了公募行业最凶猛的一轮扩张周期。富国基金在裴长江任内的刻度线是清晰的：

规模：从他接手时（2019年前后）的数千亿级，一路推到2025年末公募全口径1.35万亿；

排名：2025年末非货币基金规模在8000亿元以上，全市场排名第5，沪上第1，把天弘甩在身后；

财务：2025年营收68.51亿元、净利19.21亿元，同比分别增7%、10%。

公告里富国基金对裴长江的评价是“恪尽职守、勤勉务实，推动公司发展战略持续迭代，引领公司实现跨越式发展”——这在公募高管退休公告里属于偏高的规格，对应的是“老十家”在万亿时代没掉队的成绩单。

接棒的王苏龙，53岁，申万宏源体系内一步步从营业部总经理做到执委会成员，管过江苏分公司、办公室/董办、战略规划、财富管理事业部，2026年刚进申万宏源执委会就被派到富国基金——这条履历的关键词是“股东方+综合条线”，不是投研出身。

一个细节值得记一下：王苏龙到任后，申万宏源在富国董事会的席位增至三席，股东端话语权重构的信号比“换帅”两个字本身更硬。

另一处人事安排同样不寻常：总经理陈戈改任副董事长、党委书记。陈戈是富国内部成长起来的老将（曾任分管投资的副总、总经理），这一调整让“董事长（股东派）—副董事长兼总经理（内部派）”的搭班子结构更清晰——资源统筹归王苏龙，投研与经营基本盘仍由陈戈扛。

02

1.3万亿的坐标：固收是底，ETF是矛，主动权益在回撤

如果说人事是台面，那规模结构就是这台面的纹理。

富国基金这1.3万亿（2026年6月28日的数据）摊开看，三条线的冷暖并不均匀。

固收是基本盘，且排位靠前。债券型基金规模4234.26亿元，全市场排名前列；货币型基金4750.92亿元。两者合计占公募总规模近70%。这条线稳，富国基金的“底”就稳。

主动权益是隐忧。这是富国基金传统强项（“老十家”+“天”字辈权益底子），但数据在倒退：混合型基金规模从2021年末的2889亿元，缩到2026年6月28日的1660亿元，四年多缩水超1220亿元；股票型基金也在缩水。

背后两条原因叠加：一是2021年后核心资产瓦解、主动权益整体赎回潮；二是富国自己过去一年主动权益条线“将变”——于洋、李元博等老将陆续卸任，新锐补位到AI、机器人赛道。这条线的阵痛还没结束。

ETF是补位的主力。93只ETF、规模1957亿元，较2021年末有很大的增加。基本吃下了主动权益丢掉的部分。富国基金的“权益”没缩，只是从“主动”换成了“被动”。

所以这张成绩单的真实版本是：固收在前列，ETF冲到了头部，主动权益在换血。王苏龙接过来的不是一个匀速奔跑的万亿平台，而是一个结构正在重构的万亿平台。

03

上海滩的座次：富国换帅背后，是券商系公募的重新排位

把视野拉到上海公募版图，富国这次换帅的“行业意义”会更清楚。

2026年一季度末的沪上座次：富国1.38万亿第1，汇添富1.16万亿第2，国泰9296亿第3，华安8050亿第4。但变量在动——华安+海富通在股东国泰海通合并的推动下正在整合，合并后规模将逼近1.09万亿，直接冲到沪上第三，国泰海通系成为这轮重组的最大受益方。

另一边，富国的股东结构里申万宏源一直是大股东之一，但过去几年在董事会的存在感不算最强。这次王苏龙到任+申万席位增至三席，申万系在富国的权重明显抬升——而申万宏源的母公司正是中央汇金体系，和“国泰海通”同属汇金系重组后的新格局。

换句话说，上海两家万亿级券商系公募（富国/华安系），背后都连着汇金，但路径不一样：华安是合并做加法，富国是股东话语权做加法。

再把镜头拉回全市场。2025年末万亿军团已扩到10家：易方达2.42万亿、华夏2.16万亿、广发1.59万亿、南方1.46万亿、富国1.31万亿、天弘1.25万亿、嘉实1.18万亿、博时1.10万亿、汇添富1.10万亿、鹏华1.02万亿。

资料来源：财联社汇总。

富国卡在第5，前面是“易方达+华夏”双寡头、广发南方贴身肉搏；后面天弘、嘉实、博时咬得很紧。这个位置的焦虑感，比“万亿”两个字本身更真实——再往上冲要碰广发南方的1.5万亿门槛，往下守要防天弘（余额宝基本盘）+嘉实的反扑。

王苏龙的任务书，大概率不是“把规模从1.3万亿干到2万亿”这种口号，而是三件更具体的事：

固收前列的位置不能丢，这是利润和规模的双锚；

ETF要继续抢份额，被动化是头部公募的必争之地；

主动权益的“将变”要在1-2年内看到新一批中坚——否则老十家的权益招牌会慢慢磨掉。

结论

裴长江退休、王苏龙接任，这则公告在6月26日当晚刷屏，但真正的信息量不在“换”本身，而在换完之后的一年。

富国是“老十家”里少有的、在2019-2025这轮扩张里没掉队的——从裴长江接手时的数千亿到如今的1.3万亿，这个跨越行业里有目共睹。但1.3万亿也是个微妙的位置：往前一步是广发南方的1.5万亿阵营，往后一步是天弘嘉实博时的贴身追兵；结构上固收稳、ETF起势、主动权益还在换血。

王苏龙的优势是“申万系+综合条线”——对一家需要协调股东资源、渠道资源、战略规划的公司来说，这个背景比“投研出身”更对症。但公募终究是拿业绩说话的行业，董事长可以管战略和资源配置，最终能不能把主动权益那条-1220亿的坑填回来，还是要回到投研条线和基金经理梯队上——而这恰恰是陈戈继续扛的那块。

所以这次换帅，更准确的描述是：裴长江交出去的是一个跨越周期的万亿平台，王苏龙接过来的是一个正在结构重构的万亿平台。

前者看成绩，后者看调整。对持有人来说，接下来12个月富国在主动权益新锐身上的动作、ETF赛道上的加注、以及申万系资源导入后的渠道变化，比公告本身更值得盯。