助贷业务规范运作遭质疑，“带病”的量化派三冲IPO

近日中国证监会发布境外发行上市备案补充材料要求公示，对7家企业出具补充材料要求，其中量化派赫然在列，要求其对股权变动、股权架构、员工持股平台和规范运作共计四项问题进行答复。对此，量化派回应称，“目前公司IPO在正常推进当中，信息以公开资料为准”。

据悉，量化派成立于2014年，“自称”是一家中国数字化解决方案提供商，利用技术及应用程序将企业的业务运营数字化，将其业务与互联网连接、访问其线上用户群并优化其业务表现。但从业绩占比等表现来看，金融助贷业务始终是量化派绕不开的内核，由此也促成了监管本次对量化派补充材料的要求。

事实上，早在互联网金融平台上市热潮的2017年量化派就远赴美国开启IPO，但最终因市场环境原因“折戟”；2022年6月选择赴港股上市，但因6个月聆讯期过后招股书失效导致第二次失败；2023年2月再度向港交所递交招股书，申请在香港主板挂牌上市。

时隔7个月，如今却被要求出具补充材料，这无疑让量化派本就不顺利的上市之路“雪上加霜”。

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规范运作惹争议，合规性存疑

这次中国证监会重点关注量化派这么几点，逐项来看。

第一，关于股权变动，证监会要求量化派说明北京量科邦转让量子数科及北京量化派科技股权的对价、定价依据及税费缴纳情况。

第二，关于股权架构，证监会要求量化派说明搭建离岸股权架构及返程投资涉及的外汇管理、境内机构投资者境外投资、外商投资等监管程序履行情况。

第三，关于员工持股平台，证监会要求量化派说明员工持股平台激励对象的范围、所持股份比例及定价依据。

第四，关于规范运作，证监会要求量化派说明：首先，量化派助贷业务是否属于类金融活动、是否涉及个人征信业务服务，是否已取得相关业务资质许可，是否符合国家法律法规规定；其次，量化派主要境内运营实体开发、运营的网站、APP等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施；最后量化派“羊小咩”等平台存在大量用户投诉的原因以及量化派涉及行政处罚情况，是否存在重大违法违规行为，是否对本次发行上市构成实质障碍。

显然，对于量化派规范运作方面的关注尤为重要，这也决定着其业务是否合规。

据招股说明书显示，量化派的数字化解决方案为消费相关垂直行业助力，包括：为金融机构找到符合其贷款申请标准的目标客户及：为商品供应商及本地商家匹配其目标客户，赋能商品及服务的销售。

简单来说，量化派就是靠助贷业务起家，作为中间服务商对接金融机构和借贷的企业和个人，通过提供定价风险、贷后服务等收取手续费牟利。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年按收入计，量化派在中国场景（提供商本身或其企业客户的专有应用程序或网站）数字化解决方案提供商中排名第七，占市场份额0.7%。

但值得注意的是，从业绩占比等表现来看，量化派的重心始终是金融助贷业务，这也就促成了监管本次对量化派补充材料的要求。

02

2022年增收不增利，行业老大过得并不好

技术进步的同时，消费者的需求也在发生变化，人们需要更加智能化、方便快捷的生活服务平台，场景化数字解决方案市场快速崛起。

根据弗若斯特沙利文数据显示，中国场景化数字解决方案市场规模自2018年的253亿元增至2022年的688亿元，复合年增长率为28.4%，并预计在电商商品及服务在内的第三产业快速增长、云计算等支撑技术的发展及成熟等推动下，将自2023年的994亿元增至2027年的2209亿元，复合年增长率为22.1%，市场前景广阔。

资料来源：弗若斯特沙利文。

其中，中国场景化数字解决方案市场供应商又可分为按效果付费场景化数字解决方案提供商和非按效果付费场景化数字解决方案提供商，只是前者对智能算法、数据积累及分析有更高的技术要求。

按效果付费场景化数字解决方案的市场规模快速增长，由2018年的12亿元增至2022年的53亿元，复合年增长率为44.5%，受智能算法进步及企业转向专注于服务质量所驱动，同期市场份额由4.8%增至7.7%，并预计将自2023年的79亿元增至2027年的192亿元，复合年增长率为25.1%。随着按效果付费场景化数字解决方案需求的增加，预计2027年市场份额将达到8.7%。

资料来源：弗若斯特沙利文。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年按收入计，量化派在中国场景（提供商本身或其企业客户的专有应用程序或网站）数字化解决方案提供商中排名第七，占市场份额0.7%。

能实现如此成绩，与量化派所采取的差异化竞争战略不无关系。有别于传统大多数按项目或订阅付费基础运营的场景化数字解决方案提供商，量化派按效果付费基础运营提供解决方案。这种业务模式将收费与解决方案的绩效挂钩，并提供了具有吸引力的商业主张，进一步吸引场景合作方至闭环价值链。

但遗憾的是，近年来量化派业绩增长疲软，2022年更是陷入增收不增利困境。

据招股说明书显示，2019年至2022年量化派实现总收入分别为3.72亿元、1.97亿元、3.51亿元和4.75亿元；实现净利润分别为0.63亿元、0.22亿元、0.54亿元和-28.3万元，业绩由盈转亏；毛利率也在持续下滑，2022年降至65.8%。针对2022年收入增长，量化派解释称，“一方面是由于消费地图业务增长产生的收入增加，部分被技术设置更新进度放缓导致的金融机构客户产生的收入减少所抵消；二是2022年商品交易总量增长导致收入增加”。

03

核心产品投诉率居高不下，合规成本高

考虑到中国场景化数字解决方案市场前景广阔，目前已经有众多企业开始积极布局，借助先进的科技支撑，打造出新型智能化消费服务平台，其中量化派信用钱包就是这样应运而生。

但好景不长，随着《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》等政策的下发，以及监管对信用贷款的监察力度不断加大，量化派不得不开始转型，2020年11月将旗下信用钱包转型为羊小咩，将其定位于以消费者为中心的具数字化交易赋能功能的应用程序。

据介绍，羊小咩是以人工智能、云计算等最新技术为支撑的服务平台，在精细化运营基础上，实现了全场景生活消费模式覆盖，将消费者的购物体验提高到一个全新高度，有效降低购物成本、时间、精力等决策成本。

从本质来看，羊小咩只是信用钱包换了个名字，仍旧是做的贷款生意。2020年至2022年，量化派透过信用钱包及其接替者羊小咩向金融机构分别推荐约39.3万名、48.6万名及11.6万名终端用户。截至2022年底，羊小咩提供了超过82.7万个库存单位，拥有超过4580万名注册用户。

2020年猝不及防的疫情导致网贷大量逾期，同时在网贷监管趋严的环境下，“羊小咩”这样的网贷平台越来越难以获取新增用户，甚至出现大量投诉现象。

通过在新浪旗下消费者投诉平台黑猫投诉中检索“羊小咩”，截至9月26日共计存在近1.3万条投诉量，消费者投诉问题主要集中在暴力催收、恶意骚扰等。

资料来源：黑猫投诉平台。

此外，“羊小咩”作为电商平台，还被投诉存在商品虚假发货、所买货物存在质量问题、退款退货困难等问题。据一位消费者反映，“在平台购物长期不发货，催了好几次，让申请退款可是申请了也不处理，马上自动收货了”。

总之，这都会增加量化派的合规成本。

量化派“带病”冲刺港交所，能否成功上市尚需市场给出答案，我们拭目以待。