三峡人寿：保费回升，盈利未至，股权仍在打折、四度流拍

当下，中小寿险公司承受的压力，早已不只来自保单扩张。股东是否稳定，管理层是否齐整，偿付能力是否充足，总部及分支机构合规执行是否扎实，当这些要求几乎同时出现时，这家保险公司面临的挑战较为复杂。

处在这样一段时期的三峡人寿，2025年至2026年出现几项变化。退出股东所持股权四度流拍；保险业务收入回升，但2025年全年仍亏损1.97亿元；重庆分公司在2025年3月与2026年4月先后被罚，总公司也于2025年3月被罚，合规文化建设同样需要加以强化。

01

退出价格一路打折，至今未成交，存量处置事项未了

尽管三峡人寿在2025年完成了股东股权变更，但从公开拍卖结果看，新华联这笔股权至今仍未找到受让方。这使这笔少数股权的退出迟迟未能完成，连续流拍也让公开拍卖层面的成交难度继续上升。

其中，根据京东拍卖平台（京东资产交易平台）信息及公开资料，新华联控股持有的三峡人寿2亿股股权，在2026年已连续四次流拍，起拍价依次为2.02亿元、1.616亿元、1.2928亿元、1.03424亿元；第5次拍卖起拍价已降至7239.68万元，折合每股约0.36元，较首次起拍价下调约64%。

图片来源：京东拍卖平台（京东资产交易平台）

而这笔占比6.59%的少数股权自2.02亿元起拍一路下调，至今仍未成交，公开市场尚未形成有效承接。从2025年四季度偿付能力报告看，截至2025年末，新华联控股仍持有三峡人寿20000万股、持股比例6.59%，这笔股权至少尚未完成公开层面的退出。不过，6.59%的持股比例也决定了，这笔交易更偏向存量股权处置，而不是经营控制权变更。在三峡人寿尚未实现年度盈利的背景下，这类少数股权拍卖反复流拍，本身已经说明买方报价偏谨慎。

从三峡人寿2025年四季度偿付能力报告看，截至2025年末，除新华联所持6.59%股权处于拍卖进程中外，江苏华西同诚所持6.59%股份处于冻结状态，重庆中科建设所持1.65%股份处于质押、冻结状态，股东层面仍有待处置事项。

图片来源：三峡人寿保险股份有限公司2025年第4季度偿付能力报告摘要

新华联控股持有的这笔股权若能成交，原股东退出才算落地；若继续流拍，相关处置事项就仍会拖延。对三峡人寿来说，这件事的意义并不在于一笔拍卖成交额本身，而在于少数股东退出一旦迟迟不能完成，三峡人寿股东待处置部分会持续存在。对于一家仍处在经营恢复期的保险公司，这种状态或并不利于其在外部形成更稳定的预期。股权交易迟迟未完成，意味着该存量事项仍在处置过程中。

还需指出的是，新华联这笔股权从最初起拍价2.02亿元降至7239.68万元，折算后，第5次起拍价仅为首次起拍价的35.84%。价格没有停在首次挂牌区间，而是一路下调，这已不是普通的存量处置表象，而是一笔连续让价、仍无人出手的少数股权拍卖。对三峡人寿而言，这虽不直接影响日常经营，但显示其股权层面的处置事项尚未结束。

02

保费体量放大，亏损额较上一年收窄，盈利仍未转正

据三峡人寿2025年四季度偿付能力报告，三峡人寿保险业务收入较上年增长，偿付能力充足率也明显高于上年末，但全年仍亏损1.97亿元。而其下季度核心、综合偿付能力充足率预测值分别为278.09%和282.22%，改善已经出现，却还谈不上宽裕。

从已经出现的改善来看，三峡人寿2025年四季度偿付能力报告显示，全年累计保险业务收入6.33亿元，净利润-1.97亿元。与之对照，2024年四季度已审偿付能力报告摘要显示，上一年全年累计保险业务收入3.33亿元，净利润-2.52亿元。由此可见，2025年三峡人寿保险业务收入明显增加，亏损额较上一年收窄，但2025年第四季度单季仍亏损2816.80万元，年末仍未走出亏损区间。

图片来源：三峡人寿保险股份有限公司2025年第4季度偿付能力报告摘要

不过，更应该重视的，是季报里的预测数。三峡人寿2025年四季度偿付能力报告显示，下季度末预测数中，核心偿付能力充足率为278.09%，综合偿付能力充足率为282.22%，均低于2025年四季度末。

图片来源：三峡人寿保险股份有限公司2025年第4季度偿付能力报告摘要

单看2025年全年数据，确实能看到比2024年更好的变化，保险业务收入从3.33亿元升至6.33亿元，亏损由2.52亿元收窄到1.97亿元。但是，若将这组变化与季报预测值连起来，仍不能轻言压力已经过去。

2025年四季度末，三峡人寿核心偿付能力充足率为332.49%，综合偿付能力充足率为338.10%，而三峡人寿2025年四季度偿付能力报告给出的下季度末预测数已经回到278.09%和282.22%。

若将时间线拉长一点看，其2024年四季度偿付能力报告显示，核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为145.68%和168.12%；到了2025年四季度，这两个数字则明显上升。这一变化当然很重要，但并没有呈现出三峡人寿利润已经转正、余量已经充足的状态。不可否认的是，三峡人寿在2025年的确取得了比上一年更好的收入和偿付能力数据；但同时盈利仍为负数，而下一季度的预测值又给出了新的消耗预测。

从年度累计数据看，三峡人寿收入恢复很明显。从全年净利润看，亏损仍未消失；从当季数据看，第四季度仍为亏损；从下一季度预测数看，充足率还要往下走。将这几组数字放在一起，更接近于三峡人寿较上一年已有改善，但现在还谈不上盈利拐点已经落地。

03

管理班子调整完成，总公司、分支机构受到监管处罚

三峡人寿在2025年末到2026年初补齐了关键岗位。三峡人寿2025年四季度偿付能力报告显示，张君自2024年3月起担任党委书记，自2024年8月起担任董事、董事长。公开资料显示，在此之前三峡人寿董事长之位已经空缺三年。

2026年1月，雷万春获批三峡人寿总经理任职资格。行业多方信息显示，三峡人寿总经理一职曾长达七年处于空悬状态。三峡人寿2025年四季度偿付能力报告显示，雷万春自2025年6月起担任本公司党委副书记，自2026年1月起担任本公司总经理。他曾任中国人寿保险股份有限公司重庆市九龙坡区支公司总经理；阳光人寿保险股份有限公司总裁助理、重庆分公司总经理；重庆禾邦保险代理有限公司董事长。

此外，从总公司到分支机构，近两年均有公开的监管处罚记录。2026年4月10日，国家金融监督管理总局重庆监管局行政处罚信息公示列表显示，三峡人寿保险股份有限公司重庆分公司及相关责任人，因“利用业务便利为其他机构或个人牟取不正当利益”，重庆金融监管局对三峡人寿保险股份有限公司重庆分公司罚款25万元。对杨某某、奉某警告并罚款共计14万元。

图片来源：国家金融监督管理总局官网截图

总部层面，2025年3月28日，国家金融监督管理总局重庆监管局行政处罚信息公开表显示，三峡人寿保险股份有限公司因“编制虚假报告，编制虚假财务资料，公司治理混乱”，重庆金融监管局对其罚款90万元。

图片来源：国家金融监督管理总局官网截图

同日，三峡人寿保险股份有限公司重庆分公司因“编制虚假财务资料，虚构中介业务套取费用”，金融监管局对其罚款25万元。

针对2025年3月28日处罚，三峡人寿同步发布了《三峡人寿保险股份有限公司受到行政处罚情况信息披露公告》，编号为临时信息披露（〔2025〕1号）。

图片来源：三峡人寿相关公告

对三峡人寿来说，当下面临的，至少有三处待解之题。其中，一是股权拍卖，截至目前，第5次拍卖已进入公开处置阶段，前四次流拍之后，这笔少数股权的受让意愿仍未见起色；二是经营修复，收入增长与资本消耗之间，能否同时稳步应对；三是合规执行，从总公司到分支机构的处罚记录已经出现，合规文化建设，能否进一步推进。

从这几个方面看，股权处置关系到股东层面的稳定度；盈利修复关系到其是否能告别亏损；合规文化建设与内部执行能不能跟上。这三件事性质不同、彼此独立，但叠加在一起，将共同影响三峡人寿2026年能否走出目前困境。对一家尚待盈利转正的险企来说，这三方面问题的各自进展，也将从不同层面影响三峡人寿2026年的经营发展。