大容积冰箱ODM龙头如何年入19亿？美的供应商雪祺电气申购

谈到中国家电产业，或许大多数人率先想到的会是广东佛山或者山东青岛。但事实上，“全国最大家电生产基地”的名头早已归属安徽合肥。合肥的家电总产量，已经连续12年居于全球首位，2021年全市家电主营收入还突破千亿元，家电产业规模占全国近十分之一。

正像佛山孕育了美的、格兰仕、科龙等知名品牌；青岛有海尔、海信、澳柯玛等巨头涌现，合肥的家电产业也催生着家电龙头，合肥雪祺电气股份有限公司（下称：雪祺电气 001387.SZ）就是其中之一。

目前，雪祺电气产品出货量在我国冰箱ODM（原始设计制造商）市场及细分400L以上大容积冰箱市场均位列第一。

值得一提的是，当前雪祺电气正在开启资本市场新征程，并于1月2日开始进行申购。本次拟公开发行股票3419万股，占发行后总股本的比例为25%，其中网上发行1367.6万股，申购代码001387。

一直以来，雪祺电气都有瞄准下游市场发展，进行前瞻性研发并快速推出新品的策略。如今，再次瞄准嵌入式冰箱的火热赛道，雪祺电气此次募集资金将主要投入年产100万台嵌入式冰箱等项目。去年营收19亿元的雪祺电气，未来是否能继续顺利大步进阶？

供货美的、小米、美菱等，去年营收19亿元

ODM（Original Design Manufacturer）即原始设计制造商，是指一家公司根据客户的需求和要求进行产品设计和制造的制造商。

近年来，全球家电市场竞争白热化，一些国际知名的品牌商逐渐淡化或退出研发设计和自主生产环节，相关品牌商转而寻求与ODM供应商进行合作，该种合作模式可以帮助品牌商有效减少其研发时间和研发投入，同时其无需投资建立和维护生产设施，仅专注于自主品牌运营以最大幅度的降低成本，提升企业盈利水平。

雪祺电气自2011年成立以来，就采用ODM生产模式。其主要为品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。

当前，美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、康佳集团、惠而浦、太古集团、中粮集团、CRK CORPORATION与LIPPERT等知名品牌都与雪祺电气建立了长期合作。

据家用电器领域咨询与调研机构奥维云网2021年统计数据，雪祺电气覆盖的下游品牌商在国内容积400L以上冰箱市场零售量约占95.49%。

在市场集中度较高的冰箱行业，依托一众知名品牌客户，雪祺电气也占据了相当的份额。根据奥维云网数据，雪祺电气产品出货量在我国冰箱ODM市场及细分400L以上大容积冰箱市场，均位列第一。

目前，雪祺电气年度产销量已经突破100万台，营收规模也一度突破20亿元。

据《招股书》，2020-2022年及2023年上半年，雪祺电气营收分别为16.14亿元、20.72亿元、19.27亿元及10.66亿元；扣非净利润分别为7044.44万元、7868.85万元、9337.44万元及5112.99万元。

具体来看，雪祺电气的主要产品包括大冰箱和商用展示柜等，冰箱还是绝对的营收支柱，2023年上半年营收9.07亿元，占比86.3%。

值得一提的是，雪祺电气存货周转率保持相对稳定，2020-2022年及2023年上半年，分别为11.62次、15.03次、13.15次及7.01次。

雪祺电气表示，2020年存货周转率相对较低，主要系当年公司境外销售占比上升，且受海外产能不足的影响，出口集装箱紧缺使得部分订单延迟出货，存货余额增长所致。

此外，近年雪祺电气注重拓展海外市场，随着境外销售区域逐渐涵盖韩国、德国、美国、法国等60多个国家和地区，境外销售收入占比也逐年提升— — 2020-2022年及2023年上半年，分别为2.37亿元、3.56亿元、3.51亿及2.04亿元，占各期主营收入的比重分别为14.79%、17.4%、18.42%及19.4%。

拥有290项专利权，三年半研发转化46.32亿元

尤其是家装消费越来越个性化、定制化，对家电品牌商而言，能够找到具有领先的产品设计和稳定的品质控制的冰箱设计制造企业，成为其在终端销售中取得竞争优势的基础。

雪祺电气与美的集团、美菱集团、星星冷链集团、吉德电器的合作都已超过10年，合作没满10年但超过5年的企业也有10余家。而之所以能够与这些知名品牌保持长期稳定合作，与雪祺电气的产品设计和品控能力密不可分。

雪祺电气从设计研发、人才、制度等方面进行了系统性搭建。值得一提的是，雪祺电气还投资建设了自有的冰箱研发检测实验室，并先后通过了 UL、CSA、TUV 莱茵、SGS、DEKRA 授权实验室等资质认证，可以满足北美、欧盟、澳洲、南美、非洲、亚洲等全球主要地区的性能测试和认证要求。

自有研发检测实验室，可以在研发的早期阶段对新产品和新技术进行测试，缩短研发过程，提升研发效率。因此，雪祺电气的产品设计研发的市场响应非常迅速。

例如，雪祺电气于2014年2月推出BCD-516W对开门冰箱，该产品具有纤薄、90开门、双变频、贯通双暗把手等优势特点，一度以76.05 万台的销量成为京东年度最畅销对开门冰箱。而类似BCD-516W的竞品在2016年开始才相继问世。

雪祺电气类似“引领市场风向”的产品还包括BCD-468W十字四门、BCD-456W对开门等多种型号。

目前，雪祺电气形成产能超过100万台的三条高自动化生产线，且主要产品产能利用率已达90%以上，保证了大量订单的按时交付。

同时，在质量控制方面，截至2023年9月25日，雪祺电气已经获得了230+项全球各国家和地区的各类产品认证以及质量、安全与环保体系认证。2020-2022年及2023年上半年，雪祺电气因质量问题产生的诉讼情况0起。

此外，作为国家高新技术企业，雪祺电气持续进行研发投入。

2020-2022年及2023年上半年，雪祺电气的研发投入分别为8007.87万元、6841.06万元、7011.24万元及3556.13万元，营收占比分别为4.96%、3.3%、3.64%及3.34%；截至2022年末，研发人员占比15.64%。

截至2023年9月25日，雪祺电气及下属子公司共计拥有290项专利权，其中发明专利12项，实用新型专利178项，外观设计专利100项。

在研发成果转化方面，2020-2022年，雪祺电气研发项目转化产品形成的收入为46.32亿元，占主营业务收入的83.4%。

终端需求爆发，再扩产能100万台

当前，在定制家具的带动下，为了提升整体家装协调度和美观度，消费端对于冰箱也出现了新的需求——嵌入式。来自京东《2023春节假期消费趋势报告》显示，今年春节期间平嵌冰箱成交额同比增长160%，随后平嵌冰箱进入市场的“狂飙”赛道。

雪祺电气从成立伊始就定位于大冰箱这一产品品类，目前公司冰箱产品容积段涵盖400L以上，产品款式规格齐全，已具备三个箱体宽度、四个箱体深度、二个门体厚度的产品平台、组合七个产品结构类型，形成数百个产品型号。

而对于嵌入式冰箱，雪祺电气也早就瞄准市场发展趋势，进行了前瞻性研发，并已推出纯平嵌系列和全嵌系列的嵌入式冰箱产品。

据介绍，这些产品依靠底部高效散热系统，冷藏多维度出风及冷冻蜗壳风道，结合综合控制程序优化，能够实现在嵌入的条件下具备优异的性能。

正当终端需求爆发之际，本次IPO，雪祺电气拟公开发行不超过3419万股人民币普通股（A股），预计募资5.9亿元，其中2.6亿元将投入年产100万台嵌入式冰箱等项目。

根据雪祺电气规划，年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目拟通过新建厂房、新增设备、新设生产线等方式，实现新产品嵌入式冰箱的产业化，以及整体提升公司现有大型家用冷藏冷冻冰箱和商用展示柜产品产能。

回溯雪祺电气成长为大冰箱ODM龙头的历程，大致经历以下阶段：

2011年-2016年，正式投产第一条大冰箱生产线，并获得500L以上冰箱生产许可证，年度产销量首次突破30万台；

2016年-2019年，新厂房正式投产，并建成两条高自动化大冰箱生产线，扩大产能的同时不断丰富拓展产品品类，并大规模进入电商市场及开拓商用展示柜等相关产品市场。年度产销量首次突破70万台；

2019年至今，产能产量进一步提升，年度产销量首次突破100万台。

此次进军资本市场，瞄准嵌入式冰箱的火热赛道，雪祺电气直接向着产销200万台大关迸进。