茅台高瓴共同青睐的公司，IPO终止

12月19日晚，深交所网站披露，阿宽食品及保荐人申请撤回发行上市申请文件。根据相关规定，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核。

曾经，阿宽食品凭“红油面皮”火爆出圈，引来资本蜂拥入股，茅台、高瓴等明星资本纷纷押注。

早在2021年底，阿宽食品就提交了招股说明书，屡次站在上市的边缘。今年以来，“吃穿住”企业IPO呈现出阶段性收紧的迹象，给阿宽食品的上市之路增添了一丝迷雾。

对于撤回IPO申请，12月20日，阿宽食品方面表示，撤回上市申请是基于公司战略发展规划考虑。

“网红”红油面皮，茅台、高瓴都来追捧

阿宽食品的创始人陈朝晖是广告策划出身，2001年，他看中方便粉丝的风口，成立了四川白家食品公司，也就是阿宽食品的前身。

不过，当时方便食品的市场主要由方便面占据，白家食品方便粉丝的发展很快遇到天花板。

直到2015年，陈朝晖推出“阿宽红油面皮”，主打“宽面皮更有劲儿”“非油炸”等特点，很快在市场上站稳了脚跟。

2020年，“宅经济”吹起了方便速食的风口，阿宽红油面皮以1亿份的销量，在当年成为火爆的方便食品“网红”，该年度阿宽食品的营收也达到11.10亿元。

目前，阿宽食品自营品牌有“阿宽”“白家陈记”两大品牌，除经营自主品牌外，阿宽食品还为三只松鼠、麻六记、百草味、李子柒、网易严选等客户提供贴牌代工服务。

在贴牌代工这一业务方面，据阿宽食品官网显示，其公司旗下拥有全资及绝对控股的五大生产基地，分别是：成都龙泉驿工厂、北京顺义工厂、杭州富阳工厂、四川宜宾工厂、四川德阳工厂。

根据光大证券研究所数据，2018年-2021年，阿宽销售额复合增长率在行业前十厂商中排名第1，2021年的方便面销售额已位居内资品牌前3。

凭借产品在市场上取得的良好表现，阿宽食品吸引了多家投资机构的注意力。天眼查数据显示，仅2020一年，阿宽食品就完成了四轮融资。一旦冲刺上市成功，“方便食品第一股”的概念，将会给阿宽食品带来更大的想象。

2021年5月28日，阿宽食品的前身阿宽有限作出股东会决议，公司出资额由8800万元增加至9288.89万元，新增出资额由高瓴怿恒、茅台投资、霍普投资、常州彬复以货币资金认购。

IPO前，陈朝晖持股52.0573%；同创伟业旗下投资平台南海成长、青岛同创、奉化投资分别持有目前阿宽食品6.37%、0.76%、4.37%的股份，为持股份额最大的外部投资平台；高瓴创投持有6.21%的股份；茅台投资持股1.19%。

据悉，阿宽食品原拟募资6.65亿元，投向健康食品产业园（第一期）建设项目、研发中心建设项目，分别拟投入募资5.35亿元、1.3亿元。

上市卡在哪儿？

即便拥有豪华的股东名单，但阿宽食品闯关上市依然一波三折。

一方面，从基本面来看，阿宽食品的业绩成长性存疑。

根据阿宽食品招股说明书，2020-2022年，公司营收约11.1亿元，12.1亿元、12.5亿元，归母净利约7626万元、5897万元、6882万元。

可以看出，公司营收虽持续增长，但增速明显开始放缓，2020年-2022年，阿宽食品的营收增速分别为75.99%、9.37%、2.63%。

从产品来看，阿宽的主要产品品类及典型产品系列有红油面皮、红油苕皮、酸辣粉等等，口味均以酸辣、麻辣为主，符合西南地区的饮食习惯和口味喜好。与同行业其他公司相比，阿宽食品受地域限制影响较大，市场份额更难进一步扩大。

与此同时，阿宽食品的食品安全问题也屡遭消费者诟病。在黑猫投诉平台上，涉及阿宽食品的投诉多达四百多条，投诉内容包含“面皮中间夹了个异物”“材料包泄露”“油包变质”等。

阿宽食品曾公开回应称，投诉中所提及的黑点黑斑并非是异物，而是食品在高温挤压熟化过程中偶然产生的，但公司同样会针对该问题进行设备和工艺方面的升级改良，以减少类似情况的发生。

招股书中，阿宽食品也提到了食品安全风险，并表示方便食品在最终被大众消费之前须经过加工、储运、销售等多重环节，只有对各环节进行全面、准确、有效的质量把控才能确保食品安全。由于公司原辅材料品种繁多，其采购涉及众多供应商，如原辅材料质量出现问题将会直接对公司食品安全产生不利影响。

业绩增长放缓以及食品安全问题频发，给阿宽食品的上市计划蒙上了一层阴影。

另一方面，从大环境来看，当前资本市场对于“吃穿住”类企业的审查和决策变得更为谨慎，市场监管机构也在加强对IPO企业的审核。

今年下半年以来，多家“吃穿住”企业IPO终止，包括元盛和牛、青岛沃隆、福贝宠物、安徽老乡鸡、想念食品等。

在资金一定的情况下，资本市场可能更倾向于支持科技类企业，“吃穿住”企业相继撤单也是正常的市场调整过程。有观点认为，衣食住等大消费类行业，除非成立时间长、营业收入净利润远超板块底线要求，且必须是大行业龙头而非细分行业龙头，否则沪深交易所上市基本无望。

值得一提的是，在投资机构入股之时，多数机构与阿宽食品、陈朝晖等签署了对赌协议，涉及条款包括IPO受理时间，及受理后的上市期限。

具体包括，其一，公司IPO要在2022年6月底前IPO被受理，随着阿宽食品2021年12月首次提交招股书，这项对赌协议也随之解除。其二，如果IPO受理4年后仍未能实现上市，高瓴、茅台等其他投资人可要求陈朝晖按照约定价格回购股份。随着本次IPO终止，这家曾经的网红食品商或将会触发部分对赌协议。