华仁药业坏账风险正在增加

“贵司即将定向增发的募集资金很多（13.4亿元），但大多投在4个研发中心的建设上。对于一家市值几十亿的公司，如此大搞研发中心是否合理，其中建设费用占比是多少，具体研发什么药品”，这是前不久，一位股民在投资者互动平台上，提出的对于华仁药业的质疑。

主要从事大输液产品（基础输液、血容量扩充剂、血液净化类等）的华仁药业，虽然对此进行了看似较为详细地解答，但明显避重就轻，没有正面回答有关资金方面的问题。

至于投资者所说的定向增发募资，来源于华仁药业今年3月的一份公告，提到要在合肥等地建设3个研发中心，合计耗资接近7亿元，定向增发资金约占到其中的一半，4亿元则补充流动资金及偿还借款。

华仁药业的确资金不足，截至2022年末，其货币资金只有2.22亿元，为最近5年新低，而在27.5亿元的流动资产中，应收账款和其它应收账款合计超过20亿元。可另一方面，华仁药业的一年内的有息负债超过13亿元，远超其账上可以使用的资金。

实际上，华仁药业长账龄（公司尚未收回的应收账款的时间长度）的应收款项也在增加。2013年，华仁药业1年内应收账款占总营收账款的比例为94.5%，到了2022年，其1年内应收账款的比例只剩62.7%，而5年以上的比例则增至13%。

这也意味着，随着账龄增加，华仁药业发生坏账的风险也在增加。2019年~2022年，其应收账款坏账准备，分别为1.56亿元、2.04亿元和2.34亿元、2.72亿元，每年都在增加。

值得一提的是，华仁药业曾于2021年，耗资8亿元，收购主打小容量注射剂等多剂型的恒星制药。同样在这一年，华仁药业的短期借款从5.37亿元增至15.79亿元，增幅接近200%。与此同时，其商誉也从2020年的不足3亿元，暴增至8.27亿元。

要知道，华仁药业当时的净利润也不过1亿元左右，无异于一场对赌。收购后，华仁药业的营收并没有因此得到太多提振，2022年，恒星制药为华仁药业贡献的营收也不过1.67亿元，但是，贡献了8480万元的净利润，占公司整体净利润比例46%。

6月1日，华仁药业发布公告称，恒星制药已收到硫酸特布他林注射液的《药品注册证书》，这也意味着，华仁药业将会再度有所“回血”。但米内网数据显示，2022年，硫酸特布他林注射液在中国城市公立医院的销售额仅为1.16亿元，对华仁药业的整体业绩提振或许并不大。