溢价17倍拿下推广商51%股权，易明医药上市后首次收购惹质疑

近日，易明医药（002826.SZ）发布公告称，拟以支付现金的方式收购内蒙古博斯泰企业管理服务有限公司(下称：博斯泰)股东王键泽持有的该公司51%股权，交易价格为人民币3060万元。本次收购完成后，易明医药持有内蒙古博斯泰51%股权。

据悉，内蒙古博斯泰今年3月才成立，净资产仅360余万元，此次被溢价近17倍收购。

（图片截自易明医药公告）

这是易明医药2016年上市以来的第一次并购。

据2020年年报显示，易明医药的主要经营品种可分为自主生产药品和第三方合作药品两大类 。目前主要依靠为第三方合作药品推广业务贡献业绩，这一业务营收占比超过六成。依靠营销公司营收虽然持续增长，但净利一直处于低位，较上市时降幅达四成。

公开资料显示，与易明医药一样，博斯泰为一家药品推广服务商。博斯泰成立于2021年3月19日，注册资金仅200万元，主要承接易明医药经营的瓜蒌皮注射液、卡贝缩宫素注射液在内蒙古区域的推广等。

此外，因成立时间较短，收益的稳定性无从考核。而在此次交易之前，博斯泰是易明医药的推广商，也就意味着博斯泰的部分业绩均由易明医药所贡献。

根据博斯泰财务数据显示，截至今年7月末，博斯泰营业收入809.61万元，净利润62.32万元，净利率20%。资产总额493.99万元，净资产362.41万元。

此次估值采取收益法估值，模拟2021年博斯泰盈利600万元乘以10倍，即6000万元则是博斯泰目前估值。预测博斯泰2021-2023年盈利600万元、690万元、793.50万元以及912.53万元。

（图片截自易明医药公告）

值得注意的是，今年4月，易明医药披露拟增发股份募资2亿元-3.5亿元。募资目的为推进治疗早产儿动脉导管未闭(PDA)的赖氨洛芬原料药、注射液项目等注册申报、审批工作，同时通过收并购方式拓展省市级的产品推广、配送业务等扩展销售渠道。不过8月13日，这一计划取消。取消的原因是“公司综合考量目前资本市场环境及公司业务发展规划等因素”。易明医药