主动ETF呼之欲出，一文了解

6月17日，证监会主席在2026陆家嘴论坛上提出，进一步丰富投资产品和工具，包括支持在沪深交易所推出主动管理交易型开放式证券投资基金，（以下简称：主动ETF）。同日，沪深交易所发布主动ETF的业务指引，进一步明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求。

顶层政策定调与交易所配套规则同步落地，标志着境内ETF市场迎来全新重磅产品。

这也让不少投资者对这一新品类产生好奇，究竟什么是主动ETF？相较现有产品，它又具备哪些独特优势？

一、 主动ETF到底是什么？

长久以来，我们在场内能买到的ETF主要是被动跟踪指数的ETF，这类产品的本质上是“抄作业”，指数里有什么股票，被动跟踪指数的ETF就要投资他们，投资目标是紧密跟踪指数涨跌，而不是跑赢它。

哪怕是指数增强ETF，也是在跟踪标的指数的基础上追求超额收益，有不低于80%非现金资产投向指数成分股的硬性规定。

也因此，场内ETF投资始终缺少主动管理工具，投资选择一直存在缺口。而即将登场的主动ETF，就是弥补这个缺口、兼顾“超额收益”与“工具属性”的基金品类。

简单来说，主动ETF采用ETF场内交易模式，但核心目标不是复制指数，而是由基金经理根据投资策略开展资产配置、行业选择、个股筛选和组合调整，争取获得超越业绩基准的收益。

如果打个通俗比方，被动指数ETF像固定套餐，标的指数买什么就配什么；指数增强ETF是带束缚的改良套餐，至少八成资产必须绑定标的指数；主动ETF则是自由定制私房菜，基金经理不受指数硬性限制，全市场灵活选股。

因此，与被动指数ETF、指数增强ETF相比，主动ETF给予基金经理更大的组合管理空间；而与我们常买的传统场外主动基金相比，二者同样也有差距明显。

投资便捷性上，场外主动基金只能按每日净值申赎，资金到账慢；而主动ETF保留股票场内交易属性，交易时段随时按盘中价格买卖，卖出资金即刻可用，资金周转更灵活。

此外，透明度也是一大分水岭。场外主动基金仅季度披露持仓，投资者很难了解基金经理实时操作；主动ETF每日披露PCF申赎篮子清单，盘中还有实时IOPV参考，让组合的运作情况都更加清晰。

二、为什么要推出主动ETF？

事实上，主动ETF并非新鲜事物，全球首只主动ETF早在2007年2月就正式诞生。之后，随着全球资本市场日益成熟，主动ETF也迎来了高速发展、品类持续扩容。

以具备参考性的美国市场为例，2025年美国主动ETF吸金能力再创新高，全年资金流入达4471亿美元，较2024年大幅提升64%，占到全市场ETF资金总流入的30%，增长势头十分强劲。

截至2025年末，美国市场已有2500只主动管理ETF，发行机构合计387家，产品总规模达到14974亿美元，同比增幅74%，在美国全部ETF市场总规模中占比10.25%，已然成为资产管理行业核心增长引擎。

主动ETF在美国市场的热度之所以持续走高，核心在于产品自身兼顾“超额收益”与“工具属性”，精准匹配了投资者日益提升的需求。它既能依靠基金经理主动选股力争超额收益，又兼具 ETF 场内实时交易、低交易成本、持仓每日披露的工具优势，解决了传统场外主动基金交易滞后、透明度不足的痛点。

对于A股市场而言，主动ETF的推出，有望拓宽全体投资者的策略空间。普通个人投资者可在盘中实时买卖，灵活把握市场机会；保险、养老金等中长期机构，也能依托产品高透明度、风格稳定的特性进行长期配置，有望为A股市场引入长期增量资金，优化市场资金结构。

公募行业竞争也会随之升级，各家机构不再只比拼指数资源与产品规模，投研实力、组合管理、场内运营能力会成为新赛道，推动行业走向差异化、高质量发展。

三、严格规范保驾护航，让“主动”看得见

为保障主动ETF平稳运行、保护投资者权益，沪深交易所于6月17日发布了《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》（简称“指引”），从持仓分散、流动性、调仓节奏到风格管控，每一环都设置明确门槛，从源头为主动ETF的平稳运作保驾护航。

“指引”要求基金投资组合分布广泛、流动性良好，基金持仓证券不少于30只，前十大重仓合计权重不能超过净值60%，避免单只个股押注带来暴雷风险；持仓个股近一年日均成交额需排在全市场前80%，保证调仓、申赎流动性充足。

同时严控组合换手率，禁止短期频繁、大额集中调仓，维持持仓稳定；还要匹配适配的业绩基准，严防投资风格大幅跑偏，从制度上杜绝基金经理随意切换赛道。

而为让“主动”看得见、看得清，打破传统主动基金持仓信息滞后的痛点，“指引”要求基金管理人应当基于真实投资组合制作主动ETF的申购赎回清单，并于每个交易日开市前通过交易所指定的信息发布渠道披露。同时，基金管理人可以自行或委托交易所认可的机构进行主动ETF份额参考净值（IOPV）的计算与发布，IOPV应基于申购赎回清单或交易所认可的方式计算，并在交易时间内按频率发布。

持续透明的信息披露，不止方便投资者跟踪产品，更会持续约束基金经理坚守投资纪律。在全市场监督下，随意漂移风格、频繁交易的行为有望大幅减少，投研操作更加规范稳定。

依托完善的制度框架，高透明、严风控、低成本、可场内交易多重优势叠加，即将问世的主动ETF，或将成为广大投资者进行资产配置的重要工具。

风险提示：本文仅供分享交流，不构成任何投资建议