美的“全球化”野心有多大?3685亿家电龙头赴港上市

美的集团，再迎资本大动作。

10月24日晚，美的集团股份有限公司（下称“美的集团”）向港交所提交上市申请书。若上市成功，美的集团将同时实现在港股、A股上市，这也意味着公司的全球化战略布局又完善了一步。

十年前的2013年，美的集团（000333.SZ）成功登陆深交所主板。在资本场上，经历了十年的大风大浪，美的集团也以更加雄厚的资本向港交所发起冲击。

早在两个月前，美的集团赴港上市就已有动静。8月初，美的集团曾公告，公司将赴港交所二次上市。10月11日，在公司2023年第三次临时股东大会审议中，通过了发行H股股票并在香港联交所上市方案。

对于港股上市的原因，美的集团表示，主要是基于深化全球战略布局的需要。

不过，二级市场反应并不热烈。8月9日，美的集团公告拟赴港上市时，8月10日，公司股价跳水，报收56.35元/股，跌幅2.1%。10月24日晚，赴港《招股书》发布后，10月25日，美的集团股价下滑1.43%，报收52.42元/股，总市值为3685.5亿元。

上市十年，家电销量增速首次为负

提及美的集团，消费者第一时间想到的是冰箱、空调……等家电类产品。实际上，成立于1968年的美的集团，在这50多年的发展历程中，业务已变得更加多元化，除了涵盖针对消费者的智能家居及各类家电外，也覆盖了工业技术、楼宇科技、机器人与自动化及其他创新业务。

目前，美的集团已形成美的、小天鹅，华凌、COLMO，库卡，威灵、合康、高创、万东和菱王等多个品牌组合。公司业务覆盖200多个国家及地区，在全球设有31个研发中心、40个主要生产基地，并在全球拥有超过19万名员工。美的集团也从当初主要生产冰箱的小型工厂，成长为中国家电行业的领先企业之一。

来源：《招股书》截图

据弗若斯特沙利文的报告，按照2022年销量及收入计算，美的集团是全球最大的家电企业；按照产量计算，美的集团家用空调压缩机业务于2022年排名第一，全球市场份额高达44%。

但另一方面，2022年，美的集团的营收增速开始变缓。《招股书》显示，2020年-2022年，美的集团收入分别为2857.1亿元、3434.61亿元、3457.09亿元，同比营收增速分别为2.16%、20.06%、0.79%；同期，归母净利润为272.23亿元、285.74亿元、295.54亿元，同比增速分别为12.44%、4.96%、3.43%，净利润增速则逐年变缓。

来源：百度股市 截图

其中，2022年，公司净利润增速3.43%，为美的集团A股上市10年以来最低。2020年-2022年，公司家用电器行业销售量增速分别为11.15%、10.85%、-2.65%，2022年销量增速也是10年来首次负增长。

从产品看，美的集团的产品主要分为三类，分别为暖通空调、消费电器和机器人及自动化系统。其中，2020年-2022年，公司主要产品暖通空调和消费电器占总收入的比例为90.3%、89.1%和87.5%，是收入大头。

来源：《招股书》截图

不过，2020年-2022年，这两项产品的营收增速都呈下滑趋势，消费电器出现负增长。暖通空调的营收增速为1.34%、17.05%、6.17%；消费电器则为4.02%、15.78%、-4.99%。

对此，在2023年5月份的业绩说明会上，美的集团总裁方洪波表示，未来三年家电行业将会迎来前所未有的寒冬。他强调道，家电业务已进入存量竞争阶段，成长空间有限，美的集团必须寻找第二引擎。

放眼国内家电市场，2022年已有不少家电的零售额呈下滑趋势。《2022年中国家电行业年度报告》显示，2022年家用电器内销零售额7307.2亿元，同比下滑9.5%。其中，空调市场、洗衣机市场、冰箱市场和厨卫家电的零售额分别为1411 亿元、624 亿元、917 亿元和1831 亿元，分别同比下降8.7%、12.6%、8.2%和9.5%。

资深产业经济观察家梁振鹏也表示，从各个调研公司的数据来看，近年来，很多家电品类的市场容量萎缩，整体上来看，整个中国家电市场现在增长得非常缓慢。

对于整个家电市场增速放慢的原因，他提到，目前户均家电拥有量较高，中国家电市场的增长基本上得靠房地产市场的增长来拉动，一旦房地产市场增长缓慢，将会导致中国家电市场缺乏推动力。对于家电这种耐用消费品来说，一般在消费者买新房时，需求量较大。如若不买房，只有等家电出问题的时候才会更换，其更新换代的速度则会慢一些。

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在此行业背景下，美的集团提出“第二曲线”，发力机器人与自动化、楼宇科技、新能源（新能源汽车零部件、储能）三个方向。2022年，这三个业务平均增速都在20%以上。

加快海外业务布局，冲刺港股上市

梁振鹏还表示，相比于国内饱和的市场，国际市场仍存在增长空间，像东南亚、南美洲，还有非洲等地，都有较广阔的家电应用市场。

显然，海外市场也是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

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从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年上半年，美的集团的海外业务占比分别为41.48%、40.88%，营收同比增长3.63%、3.3%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。梁振鹏表示，若美的集团成功在港交所上市，不仅会收获另一个融资渠道，而且香港的资本市场监管比较成熟、健全、规范，其历史比A股要悠久，对于美的集团来说，有利于树立其国际化品牌形象，提升品牌知名度、曝光度，美誉度。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。美的集团在港股上市的原因是为了深化全球战略布局、满足融资需求、提高品牌知名度和加速国际化进程。

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实际上，在此之前，美的集团曾多次涉足港股。早在2004年，美的集团全额收购了彼时已在香港上市的华凌集团，成为华凌集团的控股股东。

2007年，美的集团切入机电产业，美的机电产业则借壳华凌集团成功在香港上市，华凌集团更名为“威灵控股”，不过该公司已于2018年退市。

此外，美的集团2023年还进行过两次“分拆”子公司上市的计划。

2023年4月，主营照明业务的美智光电冲击创业板，目前《招股书》已获深交所受理。2023年7月，主营智慧物流业务的安得智联则冲刺深交所主板上市。

多元化扩张，被指“看不清方向了”？

在美的集团“分拆”动作的同时，公司进行了多年的“并购”，伴随着业务布局的多元化，以美的集团、何享健为核心，横跨制造、汽车、医疗、地产、环保、影视、金融等行业的资本版图已蔚然呈现。

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2020年底，美的集团将整体业务架构做了大规模调整，从原来的消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务四大板块，更迭为全新的五大业务板块，即智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。

伴随着业务板块的大调整，美的集团的新投资也是动作频频。2020年12月11日，美的集团旗下暖通与楼宇事业部收购菱王电梯，宣布正式进军电梯业务。

2021年1月26日，美的集团成立美垦半导体技术有限公司，注册资金2亿元，主业为集成电路芯片及产品的制造、销售，电力电子元器件的制造、销售，半导体分立器件的制造、销售等。

同年，2月1日，美的（海南）跨境电商有限责任公司成立，准备乘着海南自贸港“东风”，要在跨境电商产业上“分一杯羹”。

除此之外，美的集团还计划进一步布局新能源汽车。2020年3月，美的集团通过下属子公司广东美的暖通设备有限公司，收购了合康新能科技股份有限公司，收购总价为7.43亿元。当时美的集团表示，合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的布局，增加了美的集团业务的多元性。

目前，美的集团已经与BOSH、华为、宝能、比亚迪等展开合作，研发建立车家互联系统，以实现车载系统远程控制智能家电。美的集团高级副总裁殷必彤曾透露：“美的将会进一步踏入新能源汽车的能源管理系统，以应对未来可能存在的挑战。”

可以发现，近3年来，美的集团已先后跨界布局了诸如新能源汽车、电梯、半导体、医疗器械乃至与跨境电商等多项业务。

来源：罐头图库

梁振鹏认为，“美的集团靠资本市场融资，不断的去收购，把公司规模越做越大。但收购的模式，不代表你就能在这个领域做得好，做得专业。因为特别好的技术，你根本就花钱买不到。”

梁振鹏认为“美的集团已经看不清自己的方向了。”他指出：“美的集团做多元化的发展的风格一直是不断的通过收购，来进入一个新的领域。比如它做空调起家，就通过收购小天鹅来做洗衣机，收购德国库卡做工业机器人，收购菱王电梯来进入电梯行业，收购万东医疗进军医疗行业。”

梁振鹏认为，“对于美的集团最大的风险，就是你能不能搞清楚这些行业的游戏规则和玩法。很多公司为什么收购之后，后期亏得一塌糊涂？因为你现有技术人才和管理人员，并不懂这个新的领域。只是依靠股权上的收购，新的领域的公司怎么运作，赚钱还是亏钱，销售渠道有没有问题，产品价格是否合理，你能不能消化得了这么多不相干的领域吗？”

“而且，进入的这些企业，比如万东医疗、菱王电梯，在固有行业市场影响力有限，收购这种企业就能把这个行业打开吗？我觉得未必。对于美的集团来说，它需要警惕，需要了解到这些行业暗藏的风险。”

梁振鹏建议，“在白色家电领域，美的集团的空调比较强势，小家电业务是行业第一，但冰箱、洗衣机，以及厨电等领域和竞争对手仍有差距。”所以，应当在巩固自身“安身立命根本”的基础上，进行关联化并购。

东方财富证券分析师于那则有不同意见。她认为，美的集团考虑的是一个长期的提前布局，一个战略性质的规划，短期的话未必马上体现在业绩或者反应在报表上。

于那指出，美的集团“在家电这块有自己的一个非常强的壁垒和行业地位，还是比较透明的。而美的集团的小家电以及跨产业的投资，都有很高的预期或者想象空间。美的集团组织架构的灵活性，保证它能够时刻走在行业的最前端，及时的响应市场需求。