盐津铺子连收三个跌停，市值缩水34亿元

在为投资人打“预防针”、预告上半年净利将“腰斩”之后，休闲食品企业盐津铺子在7月19日等来第三个一字跌停。

截至7月19日收盘，盐津铺子股价为69.73元，跌幅为10%，股价创年内新低。7月14日至19日，盐津铺子股价从95.66元跌至69.73元，跌幅达27%，市值缩水34.1亿元左右。

投资人用脚投票。7月14日，盐津铺子发布2021年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为4500万元～5500万元，比上年同期下降57.68%～65.38%。

而在3个月前，盐津铺子披露的一季报中，运营数据还是一片良好。公司一季度实现营业收入5.92亿元，同比增长27.45%；归属于上市公司股东的净利润为8203.28万元，同比增长43.41%；经营活动产生的现金流量净额为2897.40万元，同比下降73.96%。

两个数据一比对可以发现，盐津铺子在二季度不仅没赚到钱，还倒赔了大约2700万元至3700万元。值得注意的是，这也是盐津铺子2017年上市以来首次录得单季度亏损。

对于业绩下降，盐津铺子官方给出的解释是，2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低。还有一个原因是盐津铺子低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

但这一解释并没有得到股民的理解。“市场就是这么实际，（需要）超高的估值，超预期的增长，不如意就换。”一位股民在社交平台吐槽道。

股价3个月腰斩，9026名股民人均亏96万

在近两年大热的休闲食品领域，盐津铺子作为两年翻了10倍的大牛股，受到众多投资人关注。

从2020年2月初到当年10月中旬，盐津铺子股价就从34元/股的低位暴涨至最高160.88元/股，最大涨幅超过370%。即使在去年第二季度，国内受疫情影响严重，盐津铺子还创出7276万元净利润，对比今年上半年的业绩预告，高出2000多万元。

据2020年财报显示，盐津铺子2020年实现营业收入19.59亿元，同比涨40%；实现净利润2.42亿元，同比暴涨88.83%，营收净利双双创下历史新高。

疫情时，休闲零食行业出现了反常的冰与火现象，原本更占优势的电商网红零食类品牌业绩下降，背靠实体商超的零食制造商企业一路上涨，主打商超渠道的盐津铺子，便是吃了疫情一波红利。

据悉2020年，盐津铺子直营商超渠道营业收入为63042.59万元，占营业收入的比例32.18%，而电商渠道营业收入为10921.77万元，仅占营业收入的比例仅5.58%，远低于三只松鼠。

今年疫情再次反复，盐津铺子股价在4月份达到144元新高之后，转而一路向下暴跌，三个月时间跌幅超40%，近乎腰斩，市值相对高点蒸发了87亿元。按照2021年3月31日，盐津铺子拥有股东9026户估算，人均亏损超过96万元。

在股友吧中，有网友评论道，“出来混总是要还的，就算股价再回到30元也正常。现在还有十倍的市净率，你以为是茅台。”甚至有网友表示，跌到10块也是正常的，“从十多元炒上去的，还得跌多少板，自己去算数。”

“产品跟渠道不匹配”，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，盐津铺子业绩下滑，主要问题出在渠道，目前商超渠道人流比较少，“店中店”的模式成为业绩下滑的重要原因。

“一季度是春节，在大卖场的消费会更多一点，二季度应该是以新零售为主，加上现在没有多少年轻人在大卖场里面，店中店这种模式肯定会慢慢走到尽头，去年的整体增长是依托临时烘焙类布局的增长，我对于盐津铺子一直不是很看好。”朱丹蓬说道。

除去盐津铺子之外，天味食品、良品铺子、品渥食品、千禾味业、味知香、甘源食品等一众食品加工板块在近几日均持续走低。即使发公告预计在二季度实现盈利的好想你、三只松鼠、来伊份，股价表现也不如第一季度。

据Wind数据显示，二季度以来，Wind食品指数走势整体偏弱，年内累计跌幅达到14.28%。粤开证券首席策略分析师陈梦洁提到，“由于2020年疫情之后大众食品板块积极补库存，2020年二季度的收入基数较高，为今年二季度维持报表增速带来一定压力，叠加原材料上涨，板块整体盈利水平受到一定影响，下半年随着基数回归正常水平，收入或逐季改善。”

押宝线下，错判社区团购新渠道

对于上半年业绩下滑，盐津铺子在业绩报告中给出六条原因。

2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低；公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多(有冗余)，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

在7月15日的投资者电话交流会上，盐津铺子董秘朱正旺坦言，商超人流减少是不可逆的客观事实，社区团购使得整个零售格局去中心化、去终端化，公司之前对社区团购的兴起比较乐观，确实承接了商超渠道下滑的一部分流量，但并不是说商超渠道下滑的全部流量都去了社区渠道，要提前应对这种新形势下的变化。

疫情时期的增长神话，使得盐津铺子尝到甜头，商超是其拓展的主力。官方数据显示，截至2020年年底，盐津铺子产品已进入36家大型连锁商超的3088个卖场，覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市和华润万家、人人乐、天虹百货等国内知名连锁商超。

其实从2017年开始，新生代消费群体已逐渐远离大型商超，商超渠道明显增长乏力，加上零食消费群体主力仍是年轻人，而盐津铺子一直主打线下渠道。

沃尔玛是盐津铺子合作的第一大客户，面对社区团购的低价竞争，线下超市力不从心，陕西西安、江西抚州、福建石狮等多地沃尔玛超市宣布停业。盐津铺子另一合作商超人人乐，其半年预告也显示业绩亏损。据公告显示，人人乐2021年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损为3.2亿-3.7亿元，亏损同比增加126%-161%。

随着超市流量下降严重，盐津铺子只好临时调整战略，拓展新渠道以及新产品。由于前期其他领域投入过大，加上大豆油、棕榈油、奶粉等部分原材料价格涨幅较大，后知后觉的盐津铺子并没有多少资金可以布局，造成业绩大幅下滑。

对于休闲食品行业来讲，产业链和渠道就是自身的护城河，线上线下相结合是众多品牌的一致选择。目前良品铺子、百草味都在全国开设的有线下店铺，原来倚重线上的三只松鼠，现在也在积极的扩展线下实体店。

在交流会中朱正旺表示，因为上半年不达预期，盐津铺子下半年的压力加重，但公司仍会按照既定的战略方向全力冲刺，未来有信心完成转型任务。但对于未来如何平衡线上线下的营收占比的问题上，已经折损的盐津铺子，似乎依然没有想清楚。