“协议班”既是王牌也是炸,中公2000亿市值背后

投中网黎竹 杨燕2020-12-17 09:41 大公司
在可动用货币资金非常充裕的情况下,中公教育还在不断借钱。

中公教育2020年第三季度财报显示,公司实现收入46.3亿元,同比增长83.65%;归母净利15.54 亿元,同比增长233.58%,承诺的业绩对赌目标均已超额完成,其股价已经从借壳重组时的3.68元/股,上涨到目前的37元/股,市值从500亿飙升至2000多亿元。

中公教育的主营业务为公务员、事业单位及教师招录培训服务,公务员招录面授培训是公司最主要的营收来源,据2019年年报显示,公务员序列产品的营业收入为41.71亿,营收占比达45.46%。

而公务员面授培训教学的一个特色模式就是 “协议班”, 中公教育如何凭借这张王牌收获了大量的可支配资金?面对教培行业的爆雷质疑,中公教育也遭到大量拖延退款和学费贷的投诉,这将会给企业带来什么样的品牌危机呢?

前景决定市值

根据戈登模型来看,未来长期具有涨价能力的强品牌消费品,理论上应该享有更高的估值。良好的市场前景是影响中公教育估值的重要因素。公考赛道是一条需求旺盛的老赛道。面对疫情打击,今年的毕业生追求稳定职业的心态更加迫切,国考报名再度迎来“小高峰”。

另一方面,公司的可持续发展也成为衡量因素。中公教育的净利润增速虽然有起有伏,但总体呈现稳健增长态势。早在2017年,中公教育就以21%的市占率在公务员培训这个细分领域稳坐行业老大的位置。伴随着参培率和市占率的提升,中公教育公务员序列的培训人次比去年同期增长了27.09 %。中公教育面授培训的平均单价从2015年的4391元涨到2019年的5360元,再次展现了中公品牌在这一领域的龙头效应。

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“协议班”带来现金

“协议班”,是指报名前向考生承诺 “不过退款”,如果考生没有通过考试,则扣除部分费用或者直接100%全额退款。公考招录比例低,协议班的出现可以打消学员报班时的心理顾虑,从而提高参培率。

在中公教育的官网上,各种考试的冲刺协议班赫然在列。公职教育的其他一些线下机构也有这种模式的协议班,例如华图教育,但华图的协议班的营收占比比中公低20%左右。

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图源:中公教育官网截图

北京师范大学的沈同学认为协议班挺好,“就算没通过也不吃亏”。所以2018年初她和中公教育签订了“缴费5.8万为期2周”的“全退协议班”,食宿也都包含在这笔费用中,但直到6月中旬,她才收到退款。

这种“预付费”模式为中公教育贡献了大量的可周转资金,2017年面授协议班的营收占比高达68.8%。据了解,协议班的退款周期是30-45个工作日,这意味着学员从报名、参培,到获得考试结果,最后申请退款会经历两个月到一年的时间,这期间中公教育有大量现金“躺”在账面上。

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在2019年年报中,中公教育经营活动产生的现金流量净额较上年度增加10.67 亿元,同比变动75.72%,并且这一增长主要是因为主营业务的收入增长;投资活动产生的现金流量净额较上年度增加22.30亿元,同比变动94.45%,主要是受益于2018年度理财到期赎回。

正因为很稳定持续的现金流,截至2020年10月,其拥有货币资金50亿左右。在委托理财方面,2020年交易性金融资产约41.23亿。

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然而,在可动用货币资金非常充裕的情况下,中公教育还在不断借钱。截至2020年9月,债务达26.4亿元。

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那么,借钱是为了公司的发展吗%3F中公教育曾遭到深交所针对现金分红方案的问询,要求说明短期借款余额28.67亿元,却拟用80亿元闲置自有资金理财,并且现金分红金额近15亿的原因。

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协议退款和学费贷藏危机

近来,教培机构频频爆雷,即使老牌教培机构也难逃一劫,疫情只是导火索,究其原因,终究是自身有病。如因消费贷而爆雷的韦博英语,还有近来受疫情影响资金缺口达5000多万的优胜教育,突然断掉的现金流成了击溃企业的蚁穴。

有了资本的助力,中公教育也在不断地逐渐壮大版图,2020上半年,中公教育网点数量较2019年末增长21%,员工人数增长19%。11月24日,中公教育拟募资60亿元,用于怀柔学习基地建设项目和补充流动资金,明显怀柔基地是针对封闭式管理的协议班而建设,但是中公教育如果不注意处理“协议班”所带来的声誉危机,能否够获得预期效果未知。但一旦流动资金短缺,协议班学员的退款就可能出现大批量拖欠的风险,品牌选择的倒戈为竞争对手侵吞原有的商业版图创造了有利条件。

在职业教育行业竞争中,企业品牌知名度是影响学员决策的重要因素,因此企业声誉也相当重要。根据艾瑞咨询,教育行业用户信任的广告信息来源中,熟人推荐占据近四成。延庆选调生小陈之所以选择中公协议班,是因为它“名气更大”“被上届学长推荐”。 但是,今年7月中公教育曾因“退款纠纷”的投诉量太高被北京市海淀区市场监管局点名。

事实上,目前中公教育的口碑却遭人质疑,网上负面评价主要围绕“协议班退费难”和“霸王条款”的问题,此外,“协议班” 较低的通过率也加剧了学员的负面情绪。沈同学说:“我们一起报中公教育的同学都没有考上,而且老师也不以学生通过率为业绩指标,那用什么保障通过率呢?”

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图源:黑猫投诉平台截图

在众多针对退款的投诉中,中公教育“0元”“理享学”产品也是一大隐患。这是由中公教育联合上海贝丁网络科技有限公司(“理享学”运营主体)共同推出,

中公以0元授课的形式帮助用户贷款,在借款期间内归还本金就可免息,如果逾期年化利率是6.6%。这种看似完美满足教培机构、学员和金融机构三方需求的产品,实际上利用资本杠杆转移给了消费者,难保不会被骂 “搜刮年轻人血汗”。

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图源:黑猫投诉平台截图

长期以来,华图教育与中公教育两家公司竞争十分激烈。业内人提及,由于其股权关系复杂,华图教育几次寻求上市未果。虽然中公教育目前占据了公职教育细分领域的龙头地位,但从华图教育投诉者的诉求来看,对手华图的口碑稍好一些,目前中公教育有1823条用户投诉,同一赛道中,华图教育黑猫投诉平台的投诉量是214条,毕竟华图教育给学员承诺的退款时间是10个工作日,少于中公教育承诺的30-45个工作日。

而这条赛道上,另一致力于线上的教育机构粉笔公考的口碑明显更胜一筹,得益于高性价比和优质教学,粉笔公考在年轻人中渐获名气。已经“上岸”的2019届公务员小刘提到,在校的同学们很多选择粉笔公考。

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