众望所归！陆金所叩关美股，金科巨头成色几何？

依托平安集团的陆金所是中国最大投资理财平台之一，全称上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司。旗下有零售信贷和财富管理两大主营业务，分别由平安普惠、陆金所平台运营。其最近一轮融资于去年底完成，当时公司估值已达到394亿美元。IPO前，平安集团持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股权。

前有蚂蚁集团、京东数科，现有陆金所，三大金融科技巨头在2020年不约而同奔赴资本市场。完成断腕转型的陆金所有自己的优势。

      被传六年，靴子落地

成立9年，招股书披露了陆金所如今业务规模。

在零售信贷领域，陆金所控股管理贷款余额达5358亿元，累计服务了1340万名客户，近7成用户为小微企业主，已与超过50家银行、信托和保险公司合作，99.3%的借贷资金来自第三方，信贷风险敞口占客户资产余额的2.8%。在财富管理领域，陆金所控股平台注册用户数达4470万人，客户资产规模达3783亿元。

2018年11月和2019年12月，陆金所完成了总计14.11亿美元的C轮融资，投资方包括春华资本、卡塔尔投资局、摩根大通等多家明星投资机构。

天量规模，又有国际大牌资本加持下，陆金所在万众期待中登陆纽交所，六年传闻也尘埃落定。

陆金所成立之初凭借网贷业务开局，2015年第三季度首次超过美国的Lengding Club，成为全球第一大P2P平台，一度被当作网贷行业的标杆，风头无两。

2014年市场已有陆金所上市传闻， 2015年底陆金所董事长计葵生首次确认陆金所准备上市的消息。此后宜人贷、拍拍贷、信而富等网贷平台都实现了海外上市，陆金所上市路悬而未决。

2016年，行业整顿袭来，互联网金融行业迎来“寒冬”，作为网贷龙头的陆金所面临大考，上市事宜一拖再拖。

陆金所控股自2017年下半年停止了B2C产品，自2019年8月停止了P2P产品。截至2020年上半年，存量网贷产品占财富管理交易服务费用下降到了40.5%，预计P2P相关产品规模占客户资产管理规模及服务费用的比例逐渐减小，自2022年完全结束。

目前，陆金所的主要业务换成了银行理财产品、集合资产计划、零钱理财以及基金投资等传统投资理财产品。 

值得注意的是，今年7月李克强主持召开国务院常务会议，决定着眼增强金融服务中小微企业能力。会议指出，按照党中央、国务院部署，做好“六稳”“六保”工作，特别是保中小微企业、民营企业生存发展，必须加大金融支持，发挥中小银行不可或缺的作用。

而陆金所近7成用户为小微企业主，服务实体经济，助力小微企业发展，陆金所的转型踏准了政策节奏。

此次正式提交招股书，展示了陆金所成功转型的底气，也说明了我国金融科技产业逐渐成熟稳定。

       半年净赚73亿，三年净利复合增长率近50%

近三年，陆金所营收增长稳健。

招股书披露，2017年、2018年和2019年陆金所控股的总收入分别为278.2亿元、405.0亿元和478.3亿元，年化复合增长率达31.1%；净利润分别为60.3亿元、135.8亿元和133.2亿元，年化复合增长率为48.65%；净利率分别为21.7%、33.5%和27.8%。

2020年上半年，陆金所控股的总收入为256.8亿元，陆金所控股的净利润为72.7亿元，净利率为28.3%。从收入结构来看，基于科技平台的收入成为今年上半年陆金所控股营收主力，占比87.7%，这部分收入包括零售信贷交易促成服务费和理财交易服务费。

在零售信贷业务方面，截至2020年6月30日，陆金所控股的累计借款人数为1340万人，管理贷款余额为5194亿元，近7成用户为小微企业主，已与超过50家银行、信托和保险公司合作，99.3%的借贷资金来自第三方，信用风险敞口仅为2.8%。

在财富管理业务方面，截至2020年6月30日，财富管理平台注册用户数达4470万人，活跃投资客户数达1280万人，客户资产规模达3747亿元，其中现有产品占比达87.2%，存量网贷产品占比为12.8%。

在受疫情影响的2020上半年，公司业绩整体表现稳健。集团个人客户数达2.10亿，较年初增长4.6%；上半年新增客户1809万，其中来自集团五大生态圈。互联网用户的新增客户640万，在新增客户中占比35.4%。

即便如此，陆金所的未来客户规模仍有想象空间。虽然背靠平安集团，但2020年上半年陆金所来自平安的收入仅占总收入的3.4%。陆金所与平安后续将在在业务、分销渠道和产品能力方面有诸多合作，可以潜在地接触到平安集团大约2.1亿金融服务客户。

       去网贷留客户转型见成效

曾经的陆金所是网贷龙头，随着监管政策环境改变，2016年底，陆金所作出重大转变：P2P业务交由陆金所全资子公司陆金服专营，陆金所则成为一个金融产品的开放平台。

从招股书披露数据看，陆金所壮士断腕比较彻底。

陆金所控股的网贷存量资产已由2017年的3364亿元降至2020年上半年的478亿元，业务总占比从2017年的72.9%降低到当前的12.8%。非网贷业务则快速增长。投资于现有产品的客户资产规模(不含网贷)已从2017年的1253亿元增长到2019年的3269亿元。

转型过程中，陆金所也发展出自己独有优势，尤其是在风控层面。

首先，陆金所逐渐向轻资本的运作模式转型，为公司的增长提供了保障，第三方新增贷款额度占比从2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%，同时将承担信用风险的贷款比例从2017年的24.3%降至2020年上半年的2.8%。

其次，传统银行在没有抵押的情况下，缺乏复杂的数据驱动的风险评估能力，很少会为小微企业和个人借款者提供贷款；而只提供在线服务的金融科技公司倾向于关注期限较短、规模较小的贷款，由于缺乏金融服务背景，它们更多地依赖社会行为数据而不是金融数据来进行信贷决策。而陆金所控股背靠中国平安这样的全牌照金融集团，拥有其他同类金融科技企业难以比拟的金融优势。

再者，基于过去十年其在运营中积累的大量数据，陆金所控股创建了客户风险识别系统（KYC，know your customer）、产品风险识别系统（KYP，know your product），另外通过一系列的动机识别模型(KYI，know your intention)来分析和确定客户的实时意图和可能的下一步行动，例如购买某些理财产品的倾向，查看最新的金融市场信息。陆金所将这一整套风险管理系统嵌入到了陆金所APP，来为客户提供个性化的理财产品和服务。

值得注意的是，在转型过程中，陆金所非但没有流失原有客户，反而留存率还有所上升，2018年末为91%，2019年末为93.3%，2020年6月末为95%。

这是大浪淘沙后市场理性选择的结果，或许直观说明陆金所的产品值得信赖。

      Fintech出海可期

日前，继正式获香港证监会批复取得第“1、4、9”三类牌照后，陆金所控股旗下陆国际（香港）有限公司（下称“陆金所香港”）正式发布“陆香港”App，将与全球及本地知名资产管理人合作，为香港居民提供全线上的智能综合财富管理服务，以满足香港客户随时随地全线上投资理财的需求。

自此，陆金所控股旗下将拥有陆金所（LU.com）、陆国际（新加坡）、陆香港三大面向C端投资者的线上财富管理平台，为境内外客户提供丰富的线上理财产品和便捷的线上理财体验。

陆金所是国内金融科技公司出海的领航者。

2017年1月，陆国际在新加坡注册成立，同年7月获得新加坡金融管理局（MAS）原则性批准“资本市场服务牌照（CMS）”。MAS对金融机构准入的严格程度，可谓是世界闻名，陆金所迈出的一小步意义非凡。

按照陆金所控股CEO计葵生的话来说，成立陆国际开放平台，是陆金所国内金融科技实践经验的海外输出，为全球普通个人投资者提供过去只有私人银行客户才享有的丰富产品。“陆金所此次迈出国门，也让其商业模式有机会应用于新加坡完备的金融体系和监管框架，接受全球投资者的检验。”

零壹研究院院长于百程对《证券日报》记者评价道：“内地领先的金融科技公司利用积累的互联网、技术和模式优势，进一步拓展境外市场，已经成为可见的趋势。通过科技赋能进行线上的财富管理，是陆金所的核心业务之一。今年6月，陆金所宣布布局香港证券和理财类牌照，此次‘陆香港’App上线，意味着陆金所在香港的产品正式推出。近两年出海的内地金融科技公司以机构数字化服务和借贷服务为主，线上的财富管理的市场竞争较少，‘陆香港’将展现一定的竞争优势。”

陆金所控股内部人士则透露，基于“金融科技公司”的战略定位，公司将通过“信息平台+赋能平台”两大版块，持续布局境外个人理财与机构市场，帮大众理好财，助力机构加速数字化转型。

出海布局扩大了中国企业的影响力，相信未来会是金融科技公司的主流选择。另一方面，国际影响力的扩大也助推了陆金所上市。

去年3月13日，哈佛大学首个Fintech精品课正式推出，陆金所作为中国金融科技公司的代表入选课程案例。在中国金融科技公司赴美上市潮和中美贸易战的大背景之下，这样正面积极的美国社会关注对陆金所来说十分难得。这匹明星独角兽或将因此在美股市场走得更稳更远。