脱离茅台完成股改，估值3000亿的习酒距离上市仅“一步之遥”？

近日，国家企业信用信息公示系统更新了一则消息，贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司正式更名为贵州习酒股份有限公司，同时，贵州习酒股份有限公司市场主体类型由有限责任公司（国有控股）变更为股份有限公司（上市、国有控股）。

这意味着，习酒的股份制改革完成，终于为其上市扫清障碍。不仅如此，其股东结构中茅台集团也不再占据主要位置。据企查查数据显示，目前习酒公司的大股东为贵州习酒投资控股集团有限责任公司，持股比例为57%，而贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司持股比例为25%，茅台集团持股比例仅为18%。

如此看来，习酒距离IPO又近了一步。但目前A股市场除茅台外，尚无酱香酒成功IPO的案例，习酒能否打破僵局，成功上市，仍充满悬念。

去茅台化后，习酒离上市又近了一步

其实早在10年前，习酒便在不断谋求IPO。2012年，茅台集团就曾提出让习酒登陆港交所，两年后，贵州国资委更是信心满满的表示，争取让习酒在当年上市。但由于与茅台存在同业竞争等问题，习酒的上市迟迟没有进展。2019年，由于证监会相关规定，同一集团不能有两家上市公司，习酒的上市计划被终止。

但从2022年6月开始，事情发生了变化，习酒退出了茅台财务公司股东名单。7月初，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，更是将其所持有的贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司82％股权，无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，习酒正式从茅台集团脱离，从此扫清“同业竞争”的障碍。

8月，习酒再度完成了股权变更，贵州省国资委持有的82%股权变更为贵州习酒投资控股集团有限责任公司持股57%，剩余的25%由贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司持有。与此同时，老将张德芹将出任习酒投资控股集团党委书记、董事长。据悉，张德芹曾于2010-2018年掌舵习酒，并在任内完成了习酒高端化布局，使其实现跨越式发展。

从股改成功到老将出马，都为习酒接下来的IPO完成了较好的市场铺垫。不过监管对酒类资产的上市态度并不友好，近年来A股市场暂无白酒企业成功IPO，2020年先后披露招股书的郎酒和国台也早已撤回申请。同年，深交所更是表示，原则上不支持包括“酒、饮料和精制茶制造业”在内的12类行业企业在创业板上市。

再加上证监会曾规定，发行人需要满足“最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更”，若习酒的股权变更属于上述情形，那么习酒的IPO之路，仍充满了不确定性。

销售额突破200亿，核心产品价格倒挂

在如今的酱酒行业中，茅台以千亿的营收规模占第一梯队，而习酒、郎酒则占第二梯队，但习酒大有盖过茅台之势。

据相关数据显示，自2015年起，习酒的销售额便突破30亿元，2018年～2021年，习酒分别实现营业收入为56亿元、79.8亿元、103亿元、155.8亿元；2022年更是实现含税收入超200亿元，也就是说，习酒今年的营收增长率约为28%，超额完成年度目标。

在习酒的官方简介中，习酒更是称自己“位列贵州省白酒第二名、中国白酒前八名，中国酱酒第二名”。从产能来看，习酒的总产能约为 4 万吨，分为酱香和浓香两大类，2022年预计新增1.8万吨产能，总产能将达到5.8万吨左右。

话虽如此，但在聚焦酱香品类的同时，习酒也在不断打造其高端产品。目前习酒核心产品为君品习酒、窖藏 1988两大单品，销售占比超过60%。前者位于千元价格带，后者价格则在800元左右，均属于习酒高端单品。

不过由于疫情等原因，习酒也一度出现了价格倒挂现象。比如君品习酒零售端价格为1498元，电商平台到手价则仅为1000元左右；窖藏1988零售价为898元，电商平台到手价660元左右。如今，君品习酒降到了880元，窖藏1988一度降到500元以下，而据相关数据显示，君品习酒出厂价为919元，窖藏1988出厂价为568元。

这也不禁让人怀疑，习酒突飞猛进的销售额还能持续多久，2022年唾手可得的200亿目标，在脱离茅台后的2023年，独立行走的习酒能否再次取得突破性进展。

重新被点燃的酱酒“第二股”之争

不仅仅是习酒，五粮液、洋河、古井等品牌均有酱酒板块，而近年来，几乎每个品牌都想摘得酱酒“第二股”的名称。尤其是当郎酒、国台纷纷在IPO的路上披荆斩棘，最终败下阵来，酱酒“第二股”更是成为各大酒企竞相追逐的目标。

中信证券认为，经过2016年～2021年品类红利期的快速发展后，酱酒行业已经形成较为稳固的格局，但到“十四五”末，酱酒行业的营收将达到3500亿元左右的规模，在白酒行业营收中的占比将超过40%。此外，2022年至2025年期间，酱酒产业内部将会加速分化，头部品牌将呈现强者恒强的发展态势。

也就是说，除了一线酱酒茅台外，每个酱酒企业都有机会成为第二名。于是各大酱酒企业纷纷开启产能布局，扩大规模，提升品质。据悉，目前郎酒实现了6万吨产能，预计未来基酒储量将达到30万吨；国台酒业新增产能7000吨，年总投产达到17000吨。

二三线酱酒企业也不甘落后，寰九酒业计划投粮4032吨；湘窖酒业2万吨酱酒扩建项目一期5000吨正式投产。不仅如此，随着丹泉股改完成、华润加持金沙酒业，酒企纷纷将IPO计划提上日程，以期在酱酒领域占有一席之地。

不过也有业内人士指出，随着习酒独立及完成股份制改造，习酒更有可能尽早登陆资本市场。按照目前白酒行业估值水平，习酒作为第二大酱香白酒企业，一旦上市，市值可能在3000亿元左右。习酒与茅台集团有望共同带动贵州白酒走向新的高度，并引领酱酒行业发展。