从川渝走出的“卫生巾第一股”：上市首年净利增长42%，还有多大空间？

购买卫生巾的时候你最看重什么？品牌？舒适度？还是朋友推荐？近些年来，伴随着女性意识的逐渐觉醒，人们开始不再羞于谈性、不再羞于聊月经，对于卫生巾产品的要求也越来愈高。而国产品牌“自由点”在获得市场好口碑的同时也逐步走上了资本市场的道路。

4月27日，“卫生巾第一股”百亚股份（003006.SZ）发布了上市后的首份年报和2021年第一季季报，营收净利均呈现增长态势，2020年实现营收12.5亿元，同比上涨8.82%，净利1.82亿元，同比大涨43.42%。可谓是份高分答卷。

二级市场上也反应良好，4月27日开盘便一路上涨，最终涨停，报收22.84元/股，相比上市之初的发行价6.61元/股，已累计上涨245%。

2000年，百亚股份前身重庆私爽卫生品有限公司成立，2010年改为重庆百亚卫生用品有限公司，主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售，主要领域为卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等。是A股唯一一家以自有品牌卫生巾及婴儿纸尿裤为核心主营业务的企业，因为也被称为“卫生巾第一股”。

实际上现在在二级市场上拥有优良表现的百亚此前并不顺利，2017年百亚股份曾两次上证监会发审会，第一次暂缓表决，第二次彻底被否。直至2020年9月，百亚股份才在深圳证券交易所成功上市。

图片来源：百亚股份官网

而此次能够顺利上市和百亚股份近年来业绩的良好增长不无关系。根据招股书显示，2017 年、2018 年、2019年百亚股份实现营业收入分别为8.1亿元、9.61亿元和11.49亿元。净利润分别为6558.09万元、8935.1万元，2019年同比上升43.21%，突破亿元关卡为1.28亿元。

2021年第一季度继续走高，实现营收4.05亿元，同比增长34.74%，实现净利润8031万元，相较去年同期上涨46.68%。

详细来看，盈利能力的增长得益于其产品中高端市场的定位，百亚股份旗下品牌包括自由点、妮爽、好之、丹宁等品牌。2020年百亚股份卫生巾收入为9.47亿元，占全年营收的75.74%，较去年同期增长26.23%。其中，中高端产品自由点卫生巾收入为9.1亿元，较去年同期增长28.55%。

线下发力的同时，2020年百亚股份顺应潮流，也积极开拓了线上渠道，入驻淘宝、天猫、京东等电商平台，通过线上渠道使得产品不再局限于川渝地区，而是逐步覆盖到全国，最终2020年电商渠道实现营收1.53亿元，同比上涨38.69%。

业绩的增长下，百亚股份在国内市场上也占得一定份额。根据贝壳投研数据显示，卫生巾市场国内排名前十的品牌销售额占比82%，百亚股份排名第七，占有率达2.9%。

事实上，卫生巾进入中国有着一段颇为曲折的历程。

早期人们对谈论女性经期有着强烈的羞耻感，加上卫生巾造假昂贵，人们的接受度并不高。国内市场的完全空白被部分商人看中，大量广告铺天盖地，随着越来越多的广告宣传，女性思想解放等因素，国内卫生巾市场才逐渐被打开。

卫生巾复购率高，市场规模巨大，根据 Euromonitor 统计，2019年全球女性卫生用品零售规模316亿美元，中国市场女性卫生用品零售规模达918亿人民币。中国市场犹如一块诱人的蛋糕吸引着无数外资企业。自1990年起，护舒宝（宝洁）、乐而雅（日本花王）、高洁丝（金伯利）等外资品牌开始争先恐后的流入中国。

外企品牌占据了国内市场的半壁江山，而百亚股份凭借自主品牌杀出一片天下。

百亚股份以川渝为起点，以大型商超为战场，坚持自产而不是代工，不断推出自主品牌，截至目前，百亚股份已研发设计并向市场累计投放超过200种产品，据中国品牌网资料显示，卫生巾品牌“自由点”影响力指数1557，进入2019年中国卫生巾品牌TOP10榜单。

自主品牌收入也成为主要收入来源，2016-2019年，百亚股份自主品牌产品收入占比分别为99.67%、92.32%、83.41%、85.96%。 

其毛利率水平也远超同行业，2019 年公司毛利率 45.91%， 2020年为42.66%，总体高于中顺洁柔、维达国际等龙头企业。

图片来源：华创证券

基于旗下自主品牌的一路向好，百亚股份提出“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的发展策略。而能够靠自主品牌打出一片天的百亚股份，归根结底，靠的还是研发。

现在的业绩是否值得展望？作为上市公司，可持续的盈利能力更被投资者看重。

事实上，卫生巾的生产也需要一定研发实力。一片卫生巾要经历复合芯体包裹、符合芯体分切、导流槽成型、周封、外切等程序才能成型，而一片卫生巾的厚薄度、舒适度、透气度等方面也决定了一个品牌能活多久。

卫生巾生产工艺流程图，图片来源：华创证券研报

百亚股份深知目前自身与龙头企业仍存在一定差距，为加大品牌影响力，2020年百亚股份投入各类研发费用2985.6万元，较上年同期大幅增长64.96%。在研项目包含超薄复合芯体技术、新型透气产品技术、功能性卫生巾和医护级产品技术、液体加速导流及扩散技术、无胶超声波腰围技术应用、天然健康及环保类材料应用等。

百亚股份工厂图，图片来源：百亚股份官网

核心产品“自由点”除推出无感七日、无感无忧和舒睡等核心系列外，还推出了裤型结构产品安睡裤系列和天然健康有机的有机纯棉系列，“公司新增专利12项，研发设计了多款创新产品，已投放市场的安睡裤、有机纯棉等系列产品获得了市场的高度认可。”百亚股份在年报中表示。 

目前无感七日在淘宝上月销达到5万+，安睡裤型卫生巾月销达2万+。

除了技术上的研发不停，生产也在不断优化。

2020年度，百亚股份先后引进三条先进的卫生巾生产线及智能化配套设备，包括一条女性安睡裤生产线，不断提高生产效率。

内在产品优化的同时，营销方式也更为多样化，积极参与直播、私域社群、社区团购等新兴渠道，进一步拓展营销渠道和市场覆盖。

随着中国国力的加强，市场上正涌现出越来越多的国产品牌，自由点作为国产卫生巾，上市只是其发展中的一步，要走的路还要很长，